■事件：公司发布三季报，前三季度实现营收124.0亿元（+15.6%），实现归母净利润21.4亿元（-1.5%），Q3单季实现营收46.9亿元（+17.0%），实现归母净利润7.6亿元（+5.4%）。

    ■营收增速高于国内行业增速，Q3毛利率同比持平环比增长。2017Q3单季国内乘用车产量为682.3万辆（+5.1%），北美乘用车产量128.5万辆（-22%），公司营收增速显著高于国内外乘用车行业增速，主要原因为：1）公司市占率正在稳步提升；2）公司产品ASP正稳步提升。2017Q3单季公司产品综合毛利率为42.5%，同比小幅下滑0.08pp，环比增长0.6pp，我们认为公司产品毛利率提升主要来自：1）高附加值产品销量占比持续提升；2）北美产能逐步释放带来的规模效应。

    ■2017Q3单季汇兑亏损1.3亿拉低公司归母净利润增速，剔除汇兑损益影响后业绩增速约21.5%，内生业绩亦逆势上扬。2017年前三季度汇兑损失3.0亿元（2016年同期汇兑收益为2.1亿元），Q3单季汇兑损失1.3亿元，主要原因是受人民币升值影响账上美元净资产缩水。Q3美元兑人民币平均汇率下滑了0.1285，公司H1净资产8.08亿美元，测算可得汇兑损失约为1.0亿元。剔除汇兑损失影响，Q3单季归母净利润为8.7亿元（+21.5%），前三季度归母净利润为23.93亿元（+19.4%），内生业绩也逆势上扬，表现亮眼。

    ■现金流依旧充裕，净利润质量优异。在2017Q1-Q3公司实现归母净利润21.4亿，同比下滑1.5%的前提下，公司经营活动产生的现金流量净额为31.2亿元，同比增长14.5%，净利润质量优异。

    ■投资建议：公司在全球汽玻行业最具成长潜力，受汇率影响调整2017-2019年EPS为1.26元、1.47元和和1.74元，给予2018年EPS20倍目标PE，上调目标价至29.4元/股，维持“增持-A”评级。

    ■风险提示：ASP提升不及预期；海外产能释放不及预期；汇率波动风险

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