三季报营收高速增长，受原材料价格、汇率等因素利润增速放缓10月18日晚间，公司发布三季度报告，公司2017Q1-Q3营收为16.59亿元，同比增35.87%，归母净利为1.45亿元，同比增2.17%，其中2017Q3公司营收为6.16亿元，同比增长38.03%，归母净利润为0.32亿元，同比减少48.03%。

    内因：外销带动营收提速，新产品、新模式助力内销成长欧洲产能投产，智能床垫、电动床等自主品牌新品持续上市，自主品牌登录CCTV、且与索菲亚、居然之家成立“零亚战略联盟”自公司2016年以来营收增速持续加快，2016、2017Q1、2017H1、2017Q1-Q3营收分别同比增长25.11%、30.20%、34.63%、35.87%。

    外因：原材料上涨致毛利率下行，汇率等因素致费用率上行公司2017Q1-Q3毛利率30.72%，同比下降3.23pct，2017Q3毛利率28.93%，同比下降5.04pct，系MDI、TID等原材料材料价格上涨所致。2017Q1-Q3费用率20.85%，同比上升2.76pct，其中人民币升值财务费用增加，2017Q3费用率22.25%，同比上升5.16pct。

    展望：股东持续增持，记忆绵独角兽有望受益行业渗透率提升（1）中美记忆绵市场渗透率分别为4%~15%左右，国内空间大；（2）对标美国记忆绵巨头TPX发展路径，国内记忆绵独角兽梦百合潜力巨大；（3）公司产品品牌优势明显，海外客户优质；（4）公司自主品牌业务发展迅速，ODM向OBM持续转型；（5）通过参股绵眠科技进入智能家居领域。（6）控股股东持续增持，彰显信心。（7）原材料价格影响短期利润，长远看，对公司整体盈利影响有限。

    投资建议我们预计2017、2018公司收入分别为23.4亿、31.0亿元，分别同比增长35.9%、32.6%；归母净利润分别2.13亿元、3.18亿元,同比增长6.1%、49.4%，对应2.4亿股的EPS为0.89元、1.32元，公司总市值69亿，对应2016、2017PE为32、21倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示原材料价格高位震荡，汇率波动。

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