事件：

    2017年前3季度，宇通共实现营业收入189.94亿元，同比增长-12.3%，归母净利润19.02亿元，同比增长-16.43%。第三季度实现营业收入96.81亿元，同比增长15.38%，归母净利润10.97亿元，同比增长5.4%。

    观点：

    三季度毛利率表现平稳，四季度预期向好。前三季度宇通毛利率与去年同期基本持平，达25.66%，补贴退坡并未使宇通毛利率有下降趋势，原因在于两点：其一、客车产品结构改变，新能源客车10米以上车型的销售占比由2016年的35%上升至17年前三季度的50%，而传统客车由于T7和房车销量也在增加，拉升客车单价，进而提升毛利率；其二、原材料端成本逐渐下降，电池电机电控由于技术的提升，采购成本今年大幅下降，补贴下滑转嫁三电，使得公司毛利率与去年保持稳定。四季度由于新能源客车抢装，产能利用率进一步提升，预期公司毛利率环比继续上升。

    融资费用占比走高，三季度成本财务费用值得关注。宇通前三季度营业总成本基本保持稳定，但财务费用达2个亿，同比增160%，这主要由于新能源客车订单的增加，国家补贴形成营收账款，回款较慢使得公司增加了财务融资成本。四季度和明年财务费用预期仍将保持现有水平。

    东兴证券财报点评宇通客车（600066）：三季度业绩持续改善，静待四季度客车放量风险提示:2018年新能源汽车补贴提前退坡。

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