投资建议：考虑到增值税退税政策延长、增资雅砻江水电站项目建设，预计2017-2019年净利润为34.8、35.6、35.9亿元，对应EPS分别为0.79、0.82、0.82元，相对于当前股价，PE为12.4X,12.2X,12.04X.我们给予推荐评级。

    事件：公司三季度实现营收5.53亿元，同比下降21.06%，实现归母净利润为28.58亿元，同比增长2.02%。实现EPS0.65元，同比增长2.01%。

    营收5.53亿元，同比下降21.06%：受煤价上涨幅度较大且居高不下的影响，公司控股的嘉阳电力从年初至今处于停产状态，基本无营业收入，而去年同期营业收入为1.22亿元，导致公司营收下降21.06%；公司前三季度水电发电量为22.23亿千瓦时，同比下降2.31%，主要原因是1-9月来水量较上年同期有所下降所致；同时水电平均上网电价上涨1.49%为0.204元/千瓦时，属丰谷期发电量差异带来的正常波动。

    实现归母净利润为28.58亿元，同比增长2.02%：公司参股48%的雅砻江流域水电利润同比增长4.67%，使本公司投资收益同比增长，导致净利润增长2.02%；受益于三季度西南进入汛期，雅砻江来水由枯转丰，雅砻江第三季度发电量同比增长11%，业绩为34.31亿元，同比增加23.86%。

    前三季度雅砻江水电实现营收128.94亿元，净利润59.82亿元，同比增加3.07%和4.68%。

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