投资要点一、事件：公司发布2017年三季报2017年1-9月，公司实现销售收入26.93亿元，同比增长34.66%；实现归属母公司净利润5.28亿元，同比增长22.11%；扣非后归属母公司净利润5.09亿元，同比增长25.46%，符合预期。

    2017年公司Q3单季度实现销售收入8.31亿元，同比增长45.56%；实现归属母公司净利润1.29亿元，同比增长28.63%。

    二、我们的观点：持续加大市场拓展力度，收入增速显著提高，短期销售费用增长导致净利率略有下降1、第三季度，公司收入和净利润增速均有提高。

    2017年1-9月，公司在电商平台销售、医用临床产品和医用呼吸及供氧系统等多个领域实现快速增长。报告期内销售收入达到26.93亿元，同比增长34.66%，其中三季度单季实现销售收入8.31亿元，同比增长45.56%，明显好于半年报的收入增速，加速趋势显著。

    归母净利润方面，公司2017年前三季度实现归母净利润5.28亿元，同比增长22.11%，其中三季度单季实现归母净利润1.29亿元，同比增长28.63%，公司三季度的利润增长情况好于2017年1-6月。可以看到，2017年公司加大了营销投入，收入端维持了高速增长，但由于销售团队建设和产品推广导致销售费用大幅增长，致使公司的净利润增速低于收入增速。

    我们认为公司目前重点开拓医院渠道，短期销售费用增长虽然拖累净利润率，从三季报来看收入上升显著，利润增速亦有稳定提升，公司长期的业绩增长确定性更加明确。

    2、公司毛利率稳定，持续开拓市场致使销售费用提高，净利率有所下降。

    随着中优医药并表带来的产品结构调整，导致公司该系列产品毛利率大幅提升。2017年1-9月，公司整体毛利率达到41.5%，与半年报水平相当，明显好于2016年38.7%的毛利率水平。

    报告期内，公司加大产品的市场开拓力度，叠加中优医药并表因素，公司销售费用达到2.55亿元，同比增长108.94%。报告期内公司管理费用继续得到有效控制，管理费用同比增长16.71%，低于收入增速。

    三、盈利预测与投资建议：

    我们预计公司2017-2019年收入分别为34.74亿元、43.62亿元和52.69亿元，同比增长32.0%、25.6%和20.8%；归属母公司净利润为6.21亿元、7.43亿元和9.23亿元，同比增长24.1%、19.7%和24.2%；对应EPS为0.62元、0.74元和0.92元。公司作为医疗器械龙头企业之一，一直奉行医疗器械行业的黄金法则――“内生+外延”的发展战略，通过不断内部研发和外部并购丰富产品线，持续保持高速增长态势。在家用医疗器械端，公司结合线上销售模式、丰富的产品线、鱼跃品牌力，形成了一套创新有效的销售方式。公司的医用临床器械则通过上械的并入与整合，实现了丰富产品和快速拉动销售收入的双重目标。因此，我们维持对公司的“买入”评级。

    四、风险提示：

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