| 证券代码：002294.SZ | 证券简称：信立泰 | 所属行业：医药制造业 |
| 作者：张金洋 | 发布时间：2017-10-23 | 页数：6 |
附件： 信立泰：创新研发即将步入收获期 推荐评级.pdf
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事件：
信立泰发布2017三季度报告，2017年前三季度公司实现营业收入31.02亿元，同比增长9.64%；归属于上市公司股东的净利10.94亿元，同比增长5.24%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润10.68亿元，同比增长3.91%。实现EPS为1.05元。
公司2017年Q3实现营业收入10.67亿元，同比增长13.85%；实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比增长5.33%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3.57亿元，同比增长4.29%。实现EPS为0.35元。
公司预计全年归母净利润13.96-15.36亿，同比增长0-10%。则Q4业绩区间为3.02亿-4.42亿。
观点：
1、业绩稳健增长符合预期，Q3收入端13.85%有提速，费用端投入较大公司前三季度营收31.02亿元，同比增长9.64%，归母净利润10.94亿，增速5.24%，业绩稳健增长符合市场预期。
分季度来看：Q1、Q2、Q3收入增速分别为6.23%、8.79%、13.85%，逐季向好，且三季度单季度收入已超过10%（趋势向好，主要是氯吡格雷增速加快拉动）。
分产品来看：我们推测公司核心品种氯吡格雷，收入增速有恢复到10%以上（重回广东市场开始体现）。第二大品种比伐卢定前三季度收入1.3亿左右，增速40-50%，全年有望超过2亿。
财务指标方面，公司销售费用率为27.24%，与去年（21.53%）相比提升5.71pp,由6.01亿上升至8.45亿（+38.73%），增幅较大，主要由于比伐卢定和阿利沙坦酯等品种处于推广期，投入较大所致，包括临床费用、学术交流会议等；管理费用率为10.94%，比去年同期8.99%上升1.99pp，由2.54亿上升至3.39亿（+33.44%）研发费用增长较快。公司研发投入力度大，未来还会持续维持较高水平。公司整体费用端呈现高增长态势，也因而导致了公司业绩增速慢于收入增速。
展望2017，公司业绩有望维持稳健增长（明年将向上加速换挡且对应明年PE仅21X）：
东兴证券财报点评信立泰（002294）：业绩逐季向好，替格瑞洛专利挑战超预期，创新研发即将步入收获期P2敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES第一、氯吡格雷有望实现10%以上增长（中标重回广东市场，质量分层与原研都分在第三层，其他竞争对手没有进入此层，预计17年下半年开始放量）。目前氯吡格雷市场格局为3家竞争，信立泰和原研占据大部分市场。从收入端看信立泰大概占30%左右，但考虑到信立泰价格比原研药低，所以实际销量的市场占有率方面信立泰会略高于原研。未来得益于PCI手术量增加以及在神内神经治疗和预防方面的普及。同时一致性评价方面25mg,75mg均已上报国家局第二、比伐卢定还处于高速增长期。2015年比伐卢定收入大概8000万元左右，2016年销售过亿，今年上半年增速40-50%，全年销售有望突破2亿。去年信立泰完成了比伐卢定的IV期临床，并在美国杂志发表论文。从四期临床的结果来看，比伐卢定对整个手术的出血事件能够降低30%，大大提高了手术的安全性。
比伐卢定这个品种虽然没有纳入国家医保目录，但公司目前在积极推进省医保工作，品种在没有医保的情况下推广情况已经非常理想，若进入部分省份医保则有望进一步爆发增长。我们推测未来3-5年比伐卢定还将高速增长，迅速成为5亿级别的品种第三、阿利沙坦酯进入谈判目录即将放量。国家唯一的一个沙坦类的专利药，目前进入医保谈判目录，未来逐渐开始放量（明年开医院数有望超过1000家，收入过亿），4-5年时间有望做到10亿级别。
第四、公司业绩增速全年可能仍然是慢于收入增速的，主要是由于研发投入和销售推广投入的力度将持续加大。但这些都是为公司未来打下良好基础。公司是仿制药、创新药布局梯队均非常优质的标的。
2、仿制药方面：坚持心血管方向，17-19年聚焦丰富产品线并巩固行业地位，替格瑞洛进度超预期心血管是公司始终坚持的方向，目前公司抗凝领域氯吡格雷、比伐卢定、替格瑞洛三个产品形成梯队，通过阿利沙坦酯进入高血压领域。同时公司一致性评价进度名列前茅，目前公司8个产品的BE试验备案在国家药监局“药物临床试验登记与信息公示平台”公示。我们认为未来5年，公司作为优质仿制药龙头，17-19年
