事件：

    爱尔眼科发布2017年三季报，2017年前三季度公司实现收入43.82亿元，同比增长42.16%，实现归母净利润6.33亿元，同比增长35.06%，实现扣非后净利润6.57亿元，同比增长38.86%。Q3单季公司实现收入17.92亿元，同比增长54.10%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长38.30%，实现扣非后净利润2.92亿元，同比增长45.02%。

    观点：

    1、业绩高速增长，收入端增速尤其亮眼从利润端来看，公司前三季度归母净利润增速为35.06%，接近预告中值，整体符合预期，剔除9家医院、ClínicaBaviera、AWHealthcareManagement的并表影响后我们估计公司利润端内生增速在25%以上，保持高速增长。而从收入端来看，公司前三季度收入端增速为42.16%，剔除并表影响我们估计内生增速在30%左右。

    Q3单季表现尤其亮眼，收入、归母净利润、扣非后净利润同比增速分别为54.10%、38.30%、45.02%。

    分主要业务来看，我们根据中报情况及去年三季度情况进行估算：

    屈光业务：估计屈光业务收入在14亿元左右，同比增速在45%左右；视光业务：估计视光业务收入体量在8.5-9亿，同比增速在30%-35%之间；白内障业务：去年公司白内障业务三季度受到魏则西事件影响，今年重回高速增长，我们估计白内障业务收入体量在9.5-10亿之间，同比增速在40%左右；眼前段手术：估计眼前段手术收入体量在5.5-6亿，同比增速在25-30%之间；眼后段手术：估计眼后段手术收入体量在3亿元左右，同比增速接近40%。

    从财务指标上来看：公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.75%、13.52%、0.98%，较去年同期分别+0.16pp、-1.12pp、+0.84pp，其中管理费用率下降，我们认为是近几年新建医院逐渐贡献收入所带来的摊销所致，而财务费用率上升主要原因是借款增加导致的应付利息增长。

    2、国内医院网络不断完善，国际化战略稳步推进国内医院扩张顺利，网络不断完善。自公司2014年设立并购基金以来，扩张速度明显加快，目前已有近200东兴证券财报点评爱尔眼科（300015）：业绩高速增长，收入端表现尤其亮眼P2敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES家专业眼科医院（公司+并购基金），公司2020年目标为200家地市级医院及1000家县级医院，国内医院网络将不断完善，增厚公司业绩。

    收购AW和CB，国际化战略三步走。公司年内完成对美国AWHealthcareManagement75%股权的收购，并且完成对欧洲最大眼科连锁机构ClínicaBaviera的收购，结合2015年所收购的亚洲医疗集团，目前公司国际化战略已经实现了“香港-美国-欧洲”的三步走，未来公司将继续放眼全球，通过深度的“共享全球眼科智慧”，满足中国日益增长的高端医疗服务需求。即使在08年提前拨备，09年租入干散货船业务仍存在出现亏损的可能性。

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