事件：

    公司发布三季报：公司前三季度营业收入26.93亿，同比增长34.66%；归母净利润5.28亿，同比增长22.11%；扣非后归母净利润5.09亿，同比增长25.46%。营业收入符合预期，归母净利润略低于预期。

    投资要点：

    Q3增速显著，费用率增长控制良好，扣非后业绩增速优于2017H1。

    Q3营业收入8.31亿，同比增长45.56%（Q2增速36.77%），扣非后归母净利润1.24亿，同比增长26.48%（Q2增速20.98%）。前三季度销售费用率9.48%，比去年同期高3.37pp，我们认为主要因为电商的快速发展以及中优并表所致。Q3总体毛利率40.66%，相比Q2下降1.4pp，估计主要受上半年原材料上涨影响，预计随着新产品上市原材料涨价影响或可减弱，毛利率或将保持稳定。销售费用增速较高主要因中优并表所致。

    内生增速稳定，电商持续发力。我们估计，扣除中优并表后，前三季度母公司营业收入保持稳定增长，其中电商收入增速较快，Q3母公司增速或改善明显，整体保持平稳增长。从产品线收入端来看，制氧机、血压计以及雾化器的销售受电商推动，增速较高；呼吸机于2016年初推出，有望凭借电商渠道快速放量。

    内生优异外延整合顺利，合作设立产业基金加码大健康。公司在上半年完成了对MetraxGmbH的并购、普美康AED的整合，并投资了AmsinoMedicalGroupCompanyLimited19.33%的股权。此外，公司分别于5月、11月与华盖及江苏中卫腾云设立了健康产业基金，一方面或促进在大健康产业的布局，另一方面提高公司的资金利用率，或可收到较高收益。

    盈利预测和投资评级：预计公司2017-2019年EPS为0.66、0.82、0.98元。目前公司账上现金10亿，并购资金充裕，公司有望凭借“外延+内生”双重优势保持高速增长，我们继续看好公司平台潜力，维持买入评级。

    风险提示：并购整合效果不达预期，新品推广不及预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。