事项：17Q1-3，公司营收160亿元（+2.7%），归母净利14.9亿元（+40.6%），扣非净利14.5亿元（+66%）。其中，Q3收入48.5亿元（+3.5%），归母净利3.3亿元（+45.8%），扣非净利3.2亿元（+83.4%）。

    1、王老吉趋势向好，增速略有提升：从行业层面来看，相比较于竞品，王老吉相对优势明显，份额不断提升，呈现更快发展趋势。我们预测，王老吉延续上半年发展趋势，前三季度实际发货量保持双位数增长，收入增速在5%-10%，但是相比上半年可能略有提升。同时，由于终端竞争仍然激烈，促销活动较多，这使得王老吉收入与利润率提升并不是特别明显。但从中长线来看，我们认为王老吉已经占据上风，后续货折力度降低可推动利润率逐步提高。

    2、金戈持续发力，中成药延续上半年高增长态势：虽然公司整体收入增速只有2.7%增长，但是医药业务持续表现强劲。其中，核心产品金戈去年规模已达4亿元，在原有50mg剂量产品基础上又在今年5月21日正式推出100mg、25mg两个品规，预计Q3收入增速相比上半年增速有所提高，前三季度可能接近40%。同时，中成药业务得益于潜力品种渠道建设和品牌推广力度加大，以及重点品种的恢复性增长，延续上半年高增长趋势。化药方面，受限抗等影响，仍处于下滑状态。

    3、经营效率不断提升，业绩释放拐点已到：今年开始公司强化对经营质量的考核，前三季度销售净利润率已达9.6%，同比提升2.5pct。除了王老吉利润率逐步提升以外，医药中高毛利产品占比提升，以及费用率下降也有非常大的贡献。其中，前三季度整体销售费用率下降3.3pct，主要是因为医药业务费用精简以及王老吉核算口径所致。此外，年底理财产品到期可进一步增加财务收益。

    4、盈利预测及估值：不考虑外延，预计公司17-19年EPS1.26/1.43/1.59元，对应估值分别为24/21/19倍，业绩释放加快利于估值修复，且外延预期强，维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示：销售不达预期，医药政策风险

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