核心观点：

    更名华孚时尚坚定转型时尚营运商，网链业务有望持续快速增长从2016年至今公司通过与新棉集团的合作已经覆盖了棉花的种植、加工、仓储、物流、交易等环节。近年来新疆棉花产量在全国总产量中占比持续提升，我们认为公司依托新疆丰富的棉花资源，其网链前端的棉花供应链业务将有望持续快速增长。此外公司也开始在网链业务的后端发力，陆续成立了浙江服人网络科技有限公司、浙江菁英电商产业园等合资公司。

    同时公司近日改名为华孚时尚，坚定了将业务向产业链下游延伸的战略。

    我们认为公司将借助互联网平台将纱线、面料、制衣、零售等分散环节整合，网链后端业务有望进入发展的快车道。

    环保趋严利好色纺纱需求，新增产能投放将推动业绩增长我国色纺纱产量约占纱线总产量的5%。由于使用色纺纱的成本较白纱通常要高出20-30%，因此当前色纺纱的需求主要来自于国外的快时尚品牌和运动品牌。但是随着环保要求的提升，坯布印染的污水处理的成本也越来越高。色纺纱由于其先染后纺的工艺特点，可以减少约50%的污水排放。

    因此，我们认为环保要求的提升将推动色纺纱在纱线需求中占比的增加。

    华孚时尚作为色纺纱行业的双寡头之一，近年来产能稳步增长。当前公司尚有较大产能在建，而色纺纱下游需求的增加将有利于公司新增产能的消化，推动公司业绩增长。

    17-19年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.00元/股当前股价对应2017/18年P/E为16.9x和13.8x，维持买入评级。

    风险提示国内外棉价出现下跌的风险；新增产能无法消化的风险；

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