鱼跃医疗发布2017年三季报，公司2017Q1-Q3实现收入26.93亿元，同比增长34.66%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长22.11%；扣非后归母净利润为5.09亿元，同比增长25.46%。公司整体业绩符合我们的预期。同时，公司发布2017年年度经营业绩预计，归母净利润变动区间为6.00亿元至7.00亿元，变动幅度区间为20%-40%。

    内生外延持续发力，业绩逐季提速。2017年Q1-Q3单季收入增速分别为24.06%、36.77%和45.56%；收入端增速提升的主要原因为（1）、中优利康并表；（2）、潜力品种呼吸机、雾化器与电子血压计增速亮眼；（3）、传统优势品种制氧机在西藏地区销售发力。2017年Q1-Q3单季归母净利润增速分别为30.36%、12.42%和28.63%，主要是受到电商板块费用计提确认时间点的影响，导致2季度增速下滑，但公司整体在产品销售快速增长与并购整合效率提升的背景下，整体盈利能力持续提升。

    公司三季度毛利率为41.45%，较去年同期的40.07%上升1.38个百分点，变动主要原因为新产品占比提升以及并表的中优利康毛利率较高。销售费用率为9.48%，较去年同期的6.11%上升3.37个百分点，管理费用率8.16%，较去年同期的9.42%下降1.26个百分点，变动主要原因为（1）、伴随新产品上市，公司加大了销售费用的投入；（2）、电商费用确认时点发生变化；在两者的共同作用下，三季度净利率为20.87%，较去年同期的21.69%下降0.82个百分点。

    盈利预测：我们预计公司2017-2019年销售收入分别为34.34亿元、40.37亿元、46.82亿元，同比分别增长30%、18%、16%；归母净利润分别为6.54亿元、8.08亿元、9.70亿元，同比分别增长31%、23%、20%；公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.81元、0.97元，对应2017-2019年PE分别为为33X，27X和23X。公司为家用医疗器械龙头，市场空间巨大，品牌优势明显；同时，公司在临床领域发力，并购整合能力强，效率提升明显，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：公司产品销售不及预期；并购整合不及预期；实际控制人受证监会处罚

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