投资要点事件：今日公司股价大涨5%。

    点评：我们认为，长期来看，消费升级不断以及目前行业集中度偏低，这将驱动优质企业持续成长。近年公司加大品牌方面的建设，成效显著。短期来看，我们认为三季度收入有望实现18%以上成长，目前公司股票在白酒股当中估值最低，继续重点推荐。

    省内调整结束，动销持续超预期。从去年二季度对省内市场做主动调整，去年二季度、三季度省内都有所下降，四季度慢慢开始向上；今年省内表现出双位数以上的增长。省外增长势头依旧不错，1-8月份山东、安徽、河南、湖北、浙江这些市场有将近25%的成长。单独三季度而言，我们预计梦系列有望实现近60%以上的增长，公司收入有望实现18%以上的增长。

    结构不断优化，品牌地位有望进一步提升。去年到今年，梦之蓝出现在国家很多大的事件中，比如一带一路峰会用的是梦9系列，G20峰会用的是梦6系列，中旅商会、互联网大会等大型活动事件基本上都用梦之蓝产品。从今年开始，公司注重大力推荐梦系列的产品，在央视、在全国主要媒体上的广告宣传全是梦之蓝，省内市场宣传的主画面已经从M6调整到M9。大力的投放和努力之下，我们也看到了梦系列的产品呈现近50%的增长。产品结构的不断走高有望加速业绩成长，驱动公司估值体系的提升。

    投资建议：上调12个月目标价至135-151.2元，维持“买入”评级。公司渠道力行业领先，品牌张力在持续提升，全年增速有望进一步加快，当前估值（行业最低水平）具备一定提升空间。我们预计2017-19年公司收入分别为195.90、224.02、257.29亿元，同比增长14.01%、14.36%、14.85%；实现净利润分别为68.91、81.40、95.84亿元，同比增长18.26%、18.12%、17.74%，对应EPS分别为4.57、5.40、6.36元。我们上调12个月目标价至135-151.2元，对应2018年25-28XPE。

    风险提示：三公消费限制力度加大、省内渠道调整不充分、新江苏市场增速不及预期。

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