收入同增15.88%，净利润同增90.89%，EPS0.316元/股旗滨集团17年前三季度实现营业收入54.92亿元，同增15.88%，实现营业利润9.46亿元，同增100.68%，实现归属母公司股东净利润8.25亿元，同增90.89%，EPS0.316元，基本符合预期。玻璃价格保持高位运行并温和上涨是公司业绩得以高增长的核心原因。公司三季度单季度共实现净利润2.89亿元，其中冷修线计提减值准备影响约为4350万元，若考虑此，三季度单季度共实现经营性净利润约3.2亿元。

    价格提升，盈利改善，纯碱提价顺利转嫁三季度玻璃现货价格持续上涨，全国现货平均报价为77.62元/重量箱，较去年同期增长7.76%。近期沙河地区出台玻璃企业冬季限产规划，要求自10月1日起限产15%。沙河地区作为全国玻璃产能最为集中区域，年产能超1.8亿重箱，占全国总产能超15%，此次涉及企业约占全国总产能12%左右。因此我们预计后续玻璃温和涨价将持续。上半年公司箱净利约10.8元/重箱，根据三季度单季度毛利率和净利率表现我们判断公司箱净利目前在11-12元/重箱。在纯碱价格上涨的同时，公司盈利仍有改善，一方面反映出成本提价的顺利传导，另一方面也反映出下游需求并不差，公司库存依旧较低，这两方面均打消了市场前期的担忧，我们认为市场对玻璃行业的悲观偏将将逐步修复。

    深加工业务稳步推进，海外市场顺利扩张16年三季度之后，公司加大新项目建设，促进产业转型升级。浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃项目建设进展顺利，预计年底以前建成投产；漳州旗滨、长兴旗滨生产线技术改造升级如期进行，技术改造后的生产线装备水平高、产品定位高端，预计年底复产；马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线已顺利点火投入商业化运营，有望成为新的利润增长点；郴州旗滨光伏光电基板生产线项目开工建设，建成后将进一步优化产品结构，提高公司的综合竞争力。

    估值安全边际高，行业有望进一步超预期，维持“买入”评级旗滨集团自我们16年8月持续推荐以来，玻璃行业运行情况已超出年初市场预期，我们依旧强调后续仍会进一步超预期，关注冬季限产，关注行业冷修。

    我们预计公司17-19年EPS分别为0.46/0.55/0.69元/股，对应PE为11.7/9.7/7.9x，维持“买入”评级。

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