投资要点公司拟6.6亿元投资英氏婴童44%股权。公司全资子公司海澜投资拟以自有资金6.6亿元受让新余云开、新余行云持有的英氏婴童44%的股权，交易完成后，海澜投资将成为英氏婴童的第二大股东（第一大股东为隽杰国际持有46%）。若以公司测算的2018年净利润不低于1.2亿元计算，此次投资对应2018PE为12倍。根据补充协议，各方同意后在交割日起的6个月内，海澜投资有权想英氏婴童追加5000万投资款，认购增资后2.7%的股权。

    英氏婴童：本土高端婴童品牌，直营和电商为主。英氏婴童是国内定位0-6岁儿童的高端婴童品牌，覆盖婴儿车/婴儿床、鞋服、玩具等品类，旗下拥有自有品牌“YEEHOO英式”、“PEEKABOO皮卡泡泡”，以及代理多个知名的海外品牌，包括英国婴儿推车品牌“SilverCross”、母婴用品品牌“Avent”、挪威高端品牌“Stokke”。经营模式上，以直营为主（70%），电商（天猫为主）和一二线购物中心为主流渠道，2016年双十一英氏天猫旗舰店销售额达1.35亿元。2016年公司实现收入7.22亿元、净利润3635万元；2017年1-8月实现收入3.7亿元、净利润681万元，由于电商业务贡献较大，故四季度是经营旺季。综合考虑后续英式婴童和隽杰国际股东LittleStarBrandsGroup的业务重组（计划在年底前完成）后新业务纳入并表范围，公司预估2018/19/20年净利润分别为1.2/1.44/1.73亿元（CAGR=20%）。

    布局高端婴童，产业投资再下一城。继公司投资快时尚新锐品牌UrbanRevivo后，公司再次斩获婴童领域的高端龙头品牌，此次投资的意义在于；（1）丰富品类矩阵，促进童装品牌发展：受益全面二孩政策，目前婴童行业处于景气高位，是海澜品类版图中的重要布局。英式婴童经过多年发展已拥有较为成熟的童装品牌运营体系，有望为公司后续的童装品牌带来经验。（2）多品牌布局下的渠道协同：英式在线下的渠道多集中于一二线的主流购物中心，多品牌矩阵有望加速海澜在购物中心店的渗透。

    盈利预测和投资建议。公司是国内男装市场第一品牌，通过类直营模式将产业上下游资源深度绑定，高效运营，规模优势充分体现。多品牌（HLAJEANS）和国际化路径小试牛刀，产业投资硕果累累（UR/英式）。同时，主品牌积极调整渠道、产品形象年轻化，由此带来的售罄率提升和同店改善值得期待。维持2017/18/19年净利润预测33.33/36.37/41亿元（CAGR=11%）、对应EPS0.74/0.81/0.91元，维持“增持”评级。

    风险因素。男装行业景气度不及预期；主品牌同店持续下滑风险，售罄率下降风险；公司新品牌培育不及预期。

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