事件：公司出具聚合MDI挂牌价临时公告，根据当前市场情况，公司决定自2017年9月12日起，将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为35000元/吨；聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。

    分销市场占比低，但是指标明显。本次调整主要影响分销市场，即公司与经销商之间的交易价格。以去年的数据看公司营业收入中直销分销比为17.77：1，分销市场收入占全部收入比5%左右。假使分销收入全部来自于MDI，MDI分销收入占比也不超过MDI收入的10%。因此分销市场价格上调相对公司业绩的弹性并不如全局调整大。但是，由于分销市场价格最直接最透明，具备指标意义。此次上调显示的正是货源紧张的现实，我们认为如果后期持续紧张，直销价格也会水涨船高跟随分销市价，会迟到不会缺席。

    高价不止背后是全球供不应求的失衡市场结构。相对而言，分销市场货源的投放优先级没有直销高，这也是本轮分销市场货源更紧的关键原因。背后则是全球性的供需失衡局面，供给远小于需求。近期由于北美受飓风影响2套装置不可抗力，同时又有欧洲和日本产能面临检修，韩国锦湖三井受原料装置事故影响同步减少供应。整个9月份供应超预期收缩而需求正处旺季带来价格在高位之上再涨不停。

    短期易涨难跌，三季度业绩将创新纪录。短期来看，基本面对高价有支撑，旺季结束前价格易涨难跌。在此背景下，我们估算的三季度净利润将超过去任何一个季度，单季盈利将创造新纪录。

    维持“买入”评级。近期供需面支撑MDI继续高价运行，我们对于17-18年预测净利润为101.47亿和92.04亿，EPS分别为3.71元和3.37元，对应PE为10.6倍和11.7倍。继续维持买入评级。目标价上调至46.38元。

    风险提示：淡季需求大幅下降

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