集团助力，公司成为集团新型城镇化的价值实现者。公司控股股东为华侨城集团，实际控制人为国务院国资委。公司的创业模式“旅游+地产”已形成品牌效应、资源获取能力与经营收益的良性循环。公司将贯彻集团“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”的两大战略，承接集团短平快项目成为新型城镇化价值实现者，并通过输出管理、并购整合加快行业整合，成为旅游产业领军者。公司员工积极性强，股权激励、跟投机制、董事长履新等多因素激发公司内部活力。公司作为领跑文旅地产的龙头，千亿市值可期。

    房地产业务模式独特难复制，布局核心城市为公司生长提供空间。公司已经形成可持续的并且是难以复制的资源获取方式，截至目前公司未结算项目建面约1170万方，未结货值约4800亿元，保证公司房地产业务稳步增长无忧。16年销售均价为74265元/方，同比大幅增长57%，预计公司房地产业务17年毛利率将显著改善。截至17年上半年末，公司持有预收账款204.4亿元，同比增加85.3%，已锁定17年三分之一的业绩。16年积极获取项目，强势扩张奠定业绩高持续增长基础。公司16年拿地金额超过350亿元，远超当年销售金额275亿元，投资强度达1.27，领先其他核心房企。

    内生外延高效扩张，旅游综合业务获得新的盈利空间。公司培育主题公园品牌“欢乐谷”已成为国内首屈一指的旅游度假产品，未来旅游业务将通过内生外延的增长方式稳固市场地位。内生方面，公司将从培育IP（签约饼干警长），融合互联网（开发在线营销平台OTM、入驻京东等多渠道获得客源），园区升级更新（探索传媒演艺业务、增加娱乐设施）等方式提升单客贡献、入园人数，提高文化衍生收入；外延方面，公司将通过输出管理、培育新的产品线等方式扩大市场规模。华侨城集团将投资建设一百座具有中国传统民俗文化特色小镇，公司作为集团土地价值实现者，将成为特色小镇直接受益标的。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.04、1.34、1.56元，归母净利润复合增速约23%，我们认为合理的目标价与RNAV相当，给予公司6个月目标价13.4元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：因销售、结算进度减慢致业绩或释放不达预期，房地产调控再次收紧，银根收紧或致融资成本上升的风险。

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