2017年上半年公司实现营业收入692亿元（YoY+41%），归母净利94.5亿元（YoY+48%），毛利率31.9%（YoY-3.8pct），净利率13.7%（YoY+0.6pct）。Q2单季营业收入395亿元（YoY+61%），归母净利54.4亿元（YoY+68%），毛利率30.1%（YoY-8.0pct），净利率13.8%（YoY+0.5pct）。

    收入大幅增长，主要原因是空调行业需求旺盛。根据产业在线数据，2017H1空调行业内销量4334万台，同比增长66%；外销量3596万台，同比增长13%。

    2017Q2公司面临原材料价格上涨和人民币升值的双重压力，毛利率降幅明显，下降8pct至30%，汇兑损益同比增加28.4亿元，但净利率仍保持稳中有升，主要原因是销售费用率同比减少10pct至10%，管理费用率同比下降2.6pct。

    受益于国内空调市场需求旺盛，内销大幅增长分业务，空调业务收入546亿元，同比增长30%；生活电器收入10亿元，同比增长31%，智能装备收入9.6亿元，同比增长2765%。

    分地区，外销收入123亿元，同比增长14.5%；内销收入470亿元，同比增长40%，增速亮眼，主要由于国内空调市场火爆。

    长短期刺激因素合力，空调销量有望保持高增长短期：地产、低库存刺激空调需求：1）地产：三四线房地产增长良好。

    2017年整体房地产市场增长良好，房地产市场的良好增长带动了空调的销售。2）通过经销商调研，目前空调渠道库存处于历史低位。

    长期：三四线消费升级有望带动空调保有量迈上新台阶。2016年我国城镇家庭的空调保有量位每百户124台、农村家庭47台，对比日本每百户280台的保有量，未来我国空调保有量提升空间大。参考历史经验，日本人均GDP在6000美元左右，空调保有量快速提升。目前我国大部分三四线城市居民人均GDP均超过6000美元，我们认为，近几年三四线消费升级带动空调保有量提升的趋势将越来越显著。

    投资建议预计2017-19年净利润为204.6/245.2/271.8亿，同比增长32.6%、19.9%和10.9%。我们认为，空调保有量有望持续提升，格力作为龙头，受益最大，业绩增长的持续性也提升，2017-19净利润分别上调+9%/+16%/+16%，同时考虑到市场估值中枢上移，以及对于龙头企业风险偏好的提升，最新市场价对应2017年估值为11.6倍，上调至“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨；空调景气度下行；汇率风险。

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