| 证券代码：601288.SH | 证券简称：农业银行 | 所属行业：货币金融服务 |
| 作者：戴志锋 | 发布时间：2017-08-31 | 页数：4 |
附件： 农业银行：经营稳健改善 增持评级.pdf
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投资要点报表亮点：1、资产质量改善明显：2季度在大行中改善最明显；2、净息差企稳回升：环比上升5bp，负债端优势明显。年报不足：手续费收入较弱，同比减少16%。
投资建议：公司17E、18E0.91X、0.82X（国有行0.92X、0.83X）；PE为6.57X、6.27X（国有行7.2X、6.88X）。农行负债端优势明显，2季度资产质量改善明显；公司整体经营在稳健改善，是我们重点推荐的银行股品种之一，预计基本面继续向上，继续重点推荐。
业绩概述。1Q17、1H17营收、拨备前利润、净利润同比增长-1.6%/6%/1.9%、1.3%/5.8%/3.3%。
2季度业绩环比增长拆分：规模增长、息差回升、拨备计提力度减弱、税收正向贡献业绩2.5、2.3、1.1、1.7个百分点；非息收入、成本负向贡献业绩8%、4%。
净利息收入环比增长4.8%，受益于息差上升和生息资产规模扩张。生息资产环比增长1.1%，息差环比上升5bp至2.15%，处于16年2季度以来的高位，负债端成本环比持平、资产收益率环比上升5bp。
资产端分析。资产端贷款、债券投资环比增长3%、3.5%，同业环比缩减21.5%。1、新增贷款中，零售贷款和对公贷款各占据半壁江山。零售端新增贷款集中在住房按揭，占比新增贷款42.7%，其中“农民安家贷”占个人住房贷款增量35.1%。2、对公贷款加大对基建类的投放力度，交运、电力、水利、租赁商务服务占比新增贷款21、15、15、31个百分点；金融业有所压降，缩减新增量的53.4%。3、债券投资增长主要由持有至到期拉动，环比增长6%，与年初相较：主要是政府债、金融机构债增长较多、分别增长13%、71%。
负债端分析。存款占比在可比同业中最高，高达87.9%。存款环比增长0.9%，期限上看，活期存款较年初增长7.6%、占比存款提升0.3个百分点至56.4%；结构上看，企业存款增速较快，较年初增长11.6%、占比存款提升1.6%至39.4%；居民存款仍是主要存款构成、占比57.2%。
