事件：公司发布2017年半年报，上半年公司实现营业收入183.1亿元，同比增长91.7%，实现归母净利润4.8亿元，同比增长198.6%。

    投资要点：

    收入利润双双快速增长，市场份额进一步提升。1）公司上半年实现营收183.1亿元，同比增长91.7%，归母净利润4.8亿元，同比增长198.6%，业绩大幅超预期。2）受益于行业高景气度，公司上半年实现重卡销售65,594辆，同比增长78.4%，其中二季度单季销售40,006辆（同比+83.2%，环比+56.3%）。3）市场份额进一步提升，2017H1市场份额11.4%，同比上升0.4pct。4）公司向上盈利弹性大，上半年单车净利润约7300元，比2016年全年提升约2000元。公司毛利率持续上升。2017H1毛利率同比增加0.3pct，比2013年增加0.7pct。

    重卡行业持续超预期，本轮景气度有望持续至2018年。1）7月重卡销量同比增长89.0%,淡季仍然延续高增长趋势，预计今年行业销量将超过110万辆。2）受益于超限超载治理，重卡长期均衡销量区间上移至70-90万。3）今年二季度以来，工程车销量占比提升；我们认为基础设施建设加速，宏观经济企稳回升，预计工程车销量增长将持续，本轮景气有望持续至2018年。

    公司产品结构优化，折旧摊销比例下降，盈利能力持续向上。受益于排放标准升级和公司产品结构升级优化，公司平均单价由2013年23.6万元上升至2017上半年25.7万元。2013年以来，公司资本开支显著下降，固定资产折旧摊销逐年下降，毛利率持续上行，由2013年9.9%上升至2017上半年10.6%。我们认为公司盈利能力上行趋势可延续，盈利弹性有望超越市场预期。

    投资建议：上调公司2017/18/19年EPS至1.26/1.37/1.43元（2016年EPS为0.62元）。当前价17.74元，对应2017/18/19年14/13/12倍PE。考虑重卡行业景气向上，公司向上盈利弹性大，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年18倍PE，维持“增持”评级，目标价23元。

    风险因素：1）宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期；2）市场竞争加剧导致公司市场份额下降。

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