公司2017年上半年实现营业收入70.0亿，同比增长40.7%，实现归母净利润5.7亿，同比增长65.2%，EPS0.27元。

    业绩持续兑现，销售蛰伏待发：公司高速增长主要来自于：1、上半年竣工规模38.7万平，同比增长134.1%，带动公司结算规模快速增长；2、项目盈利水平显著提升，此前在行业低位坚决加杠杆的项目陆续进入结算周期，带动综合毛利同比上升。公司销售管理费用率较年初提升，但依然处于低位水平。我们认为公司优质的结算资源将持续推动公司业绩释放。上半年上海大区实现销售62.1亿，占比达到40.9%，首次超越珠海大区，成为公司业绩新的增长点。截止目前，根据我们跟踪情况公司全年可售货值约800亿，叠加开发业务有序推进，充分保障下半年的货值供应，全年销售规模有望保持平稳。

    投资稳扎稳打，坐享区域红利：上半年公司深化上海区域布局，并首次进驻佛山市场，合计拿地规模35.75亿，同比下降37.0%，对应建面19.5万平。加速和更多区域龙头企业加强合作，先后于泰禾集团和临港集团达成合作伙伴。截止报告期末，公司拥有的土地储备建筑面积为755.2万平方米，在建面积618.67万平方米，其中大部分位于珠海横琴区域，有望随着珠海区域战略地位的上升，迎来价值重估。

    杠杆质量增加，激励锦上添花：公司上半年净负债率及短债压力分别较年初进一步增长。但公司也充分利用资本市场，申请50亿中期票据注册通过，并顺利完成20亿中票的发行，同时也启动了新一期25亿公司债券的发行。叠加公司将在集团财务公司的贷款额度由30亿增加至80亿，有利于公司降低融资成本，优化资本结构，从容应对日趋严格的融资环境，在未来的扩张中占据先机。公司上半年发布限制性股票激励计划，向181名激励对象授予817万股公司限制性股票，约占总股本的0.7%，开创了珠海市国企改革之先河。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司17-18年EPS分别为0.87、1.46元，维持“买入”评级。

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