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格力电器:收入业绩增长全面超预期 买入评级

证券代码:000651.SZ 证券简称:格力电器 所属行业:电气机械及器材制造业
作者:林寰宇 发布时间:2017-08-31 页数:6
附件:格力电器:收入业绩增长全面超预期 买入评级.pdf

    事件公司公布2017年半年报,H1实现营业收入691.85亿元,+40.67%;归母净利润94.52亿元,+47.64%,扣非后归母净利90.04亿元,+27.64%。


    基本每股收益为1.57元。


    公司Q2实现营业收入395.03亿元,+60.96%;归母净利润54.38亿元,+67.70%。


    简评(1)空调行业景气领先,公司收入增速持续超预期2017年H1,公司实现营业收入691.85亿元,+40.67%;Q2单季收入395.03亿元,+60.96%。


    国内空调市场在高温天气下,保持高景气度,根据产业在线数据,2017年1-6月,空调行业整体销量增长36.8%,其中公司份额为29.1%,其中内销份额为34.9%,均保持行业第一。国内空调需求促进下,公司国内市场收入达到470.07亿元,+42.22%。海外市场需求稳健,上半年海外收入122.81亿元,+14.52%。


    分产品来看,整体家电收入均有大幅增长,其中空调收入546.37亿元,+30.14%;生活电器收入10.05亿元,+30.85%;智能装备业务收入9.62亿元,+2765.27%。其他产品实现收入26.83亿元,+77.80%。


    综上,公司H1实现归母净利润94.52亿元,+47.64%。Q2实现归母净利润54.38亿元,+67.70%。


    (2)加强费用管控,缓冲原材料价格及汇率波动等因素影响原材料价格等多因素波动影响下,2017H1公司整体毛利率为32.75%,同比下滑4.11个百分点。其中,Q2毛利率30.95%,同比下滑8.31个百分点。


    公司持续推进空调市场份额领先战略,主要产品终端价格提升慢于原材料价格波动。上半年空调产品毛利率为38.46%,-1.89个百分点;生活电器产品毛利率为19.43%,-0.57个百分点。智能装备业务仍处于扩张阶段,业务毛利率较低,仅为4.78%。


    公司加强了各项费用管控,上半年销售费用率为12.19%,下降6.64个百分点;管理费用率4.12%,-1.50个百分点。公司财务费用有较大增长,主要由于人民币汇率波动,上半年汇兑损益为4.91亿元。


    综上,公司H1净利润率13.50%,+0.72个百分点。Q2净利润率13.60%,+0.63个百分点。


    (3)以产品为核心,不断提升综合竞争力公司围绕空调产品为核心,持续加强产品创新研发,专利申请行业领先。同时,加强智能装备业务扩展,加强家电自动化、智能化制造能力,公司生产制造效率有望不断提升。


    投资建议:我们认为,公司空调行业领先地位稳定,份额持续领先,在全年空调行业高景气度预期下,是家电行业中全年增长最为确定标的。


    预计2017-19年EPS为3.62/4.33/5.49元,对应PE分别11/9/7倍,给于“买入”评级。


    风险提示:空调竞争加剧;原材料价格、汇率不利波动影响

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