投资要点公司发布2017年中报，上半年实现营收28.5亿元，同比大增2771.5%，实现归属上市公司股东净利10.52亿元，同比增长143.4%，EPS0.922元；业绩大幅增长，房地产销售继续推进报告期公司净利大幅提升，主要原因：1、深圳全景花园等项目结算规模大幅增长带动营收上升，上半年华南片区占营收比重达到96%，同比增长5570%；2、全景花园等项目土地成本占比较低带来结算毛利大幅上升，华南片区上半年毛利率同比扩大28.12个百分点至69.47%。销售方面，截至上半年，主力项目全景花园累计已销售49.9亿元，杭州钱塘公馆已开盘，华联城市商务中心（建面21万平）预计于明年预售，“南山A区”项目也在推进城市更新项目的立项工作，公司可售资源主要位于深圳、杭州，优质土储为未来业绩平稳增长打下基础。

    财务继续优化，期待多元协同截止报告期末，公司净负债率为-24%，短期有息负债为0，在手货币资金17.2亿元，杠杆率和资金压力处于历史低位。公司在16年报中明确，要通过投资新兴产业寻找新的拓展机会，促进产业协同，当前公司资金充沛，也能够夯实未来发展基础。

    17年分红有望继续增长，具备吸引力公司在16年合计派发现金红利3.42亿元，占归属母公司净利比重达到25.4%，股息率约2.6%（按当前股价计算）。鉴于上半年公司归母净利已达到去年全年的78%，我们认为17年公司分红规模有望进一步提升，按照16年的分红率，17年股息率预计为3.4%，具备较强吸引力。

    盈利预测和投资评级我们预计公司17、18年EPS1.58、2元，对应PE倍数7.4、5.8x，维持“买入”评级。

    风险提示事件：公司业绩和转型力度不及预期等。

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