报告摘要：

    ■公司营收保持增长，CDN业务毛利率下滑。公司发布2017年上半年业绩报告，主营业务收入24.42亿元，同比增长18.78%，归母净利润4.16亿元，同比下降29.00%，EPS为0.17为元，同比下降30.29%。

    公司最为核心的CDN业务毛利率为35.18%，同比减少10.35%，是导致公司利润下降的主因；同时公司加大研发力度，以及上半年计提存款利息导致财务费用大幅上升对利润产生影响。

    ■CDN行业持续上行，行业规范有助于公司保持领先。2016年中国CDN市场规模已经达到143.9亿元，在市场需求与互联网应用不断多样化的双重刺激下，CDN行业有望持续保持增长状态。2016年工信部陆续给国内16家企业办法CDN牌照，标志着我国CDN行业正式进入规范化时代。作为最早一批拿到CDN牌照的老牌厂商，公司在规范化的市场中一直保持着强劲的地位，2014年公司在CDN行业市场占比达到了43%，随着行业竞争逐步规范化，公司有望依靠其强大的技术优势保持行业领先地位。

    ■携手运营商强化CDN业务，强强合作推动公司新增长。目前，我国电信运营商均开始涉足CDN行业，而在国际上，电信运营商与CDN专业服务提供商合作已成为趋势。公司有望凭借自身技术优势与运营商合作，进而继续保持在CDN行业的领先地位。2017年8月15日，公司同意以自有资金4亿元认购中国联通非公开发行股票，依靠运营商强大的客户资源，公司未来的业务增长值得期待。

    ■盈利预测及投资建议：随着公司入股联通混改，与运营商在CDN领域的合作将成新看点，看好公司长期发展前景，预计公司2017年-2019年营收分别为53.45亿元、62.51亿元、73.77亿元，归母净利润分别为10.11亿元、11.87亿元、13.83亿元，EPS分别为0.42元、0.49元、0.58元，当前股价对应动态PE为27倍、23倍、20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    ■风险提示：CDN价格竞争持续；运营商CDN领域拓展不及预期。

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