核心观点：

    各业务稳定运营，结算毛利同比提升2017年上半年，公司实现营业总收入137.9亿元，同比增长20.3%，归母净利润17.3亿元，同比增长9.5%，每股收益0.21元。房地产结算收入同比增长31.85%是导致收入规模提升的主要原因，而收入规模增速低于营业利润增速主要有两方面原因，其一，公司财务费用规模大幅上升，其二，投资收益规模由于16年同期臻园项目结算的高基数有所下降。

    销售有所增长，回款小幅提升销售方面，公司上半年实现经营性现金流入共265亿元，同比增长35.5%，其中地产销售以及旅游园区运营收到现金共187.2亿元，同比增长14.4%，刨除当期可以发生现金流入的旅游园区服务，地产销售金额约为160亿元。关注公司16年新增项目的推盘节奏以及销售进度。

    项目投资力度提升，负债水平有所提高上半年公司土地拿地金额约200亿，获取土地规划建筑面积约150万方。进入了深圳前海区域，补充了天津、佛山、重庆的土地储备，同时进入了海南市场。16年以来公司较大规模的土地投资，导致杠杆水平有所上升，净负债率与16年底相比上升40个百分点，与行业平均水平基本持平。

    预计17、18年的业绩分别为1.12和1.43元，维持“买入”评级。

    上半年公司主营业务结算收入稳步提升，考虑到集团全年的业绩承诺目标，下半年还需要进一步加强现房销售力度。

    风险提示房地产市场进入调控期，深圳市场储备占比过高，流动性折价大。

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