上半年净利润54.7亿元，第2季度环比增长5%公司上半年权益净利润54.7亿元，同比增长2083%（16年同期为2.5亿元），折合每股收益0.55元。第2季度净利润为28.0亿元，同比增长867%，环比增长5%。其中第1、2季度EPS分别为0.27元、0.28元。

    上半年吨煤净利在110元以上，吨煤成本控制有力（1）产量方面：公司上半年煤炭产量4947万吨，同比增长10%，其中，渭北矿区、彬黄矿区以及陕北矿区煤炭产量分别为430万吨、1747万吨以及2770万吨。煤炭产量增长主要源自彬黄矿区（同比增33%）和陕北矿区（同比增11%），而渭北矿区煤炭产量同比下降37%，环比持平。

    （2）销量方面：公司上半年煤炭销量为6354万吨，同比增长9%。分煤种看，原煤与洗煤销售量分别为5425万吨与929万吨，同比分别增长6%和31%；分运输方式看，铁路运输方式销量为2580万吨，同比增长8%，公路及其他运输方式销量为3774万吨，同比增长9%。

    （3）吨煤方面：公司上半年吨煤售价为363元，同比增长105%，其中，自产煤和贸易煤售价分别为356元/吨与382元/吨，分别同比增长125%和61%。上半年公司吨煤完全成本为169元，同比上升23元/吨，增幅仅15%，成本控制有力。根据我们测算，上半年公司吨煤净利约110元以上（去年下半年约为53元）。

    资源禀赋较好，小保当煤矿已获800万吨产能置换指标公司主要为动力煤矿井，97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点。公司目前有15对正常生产矿井，先进产能矿井7对；达到一级安全质量标准矿井共13对，占公司总产能90%，总核定产能约9300万吨。

    公司另有在建的小保当矿，小保当煤矿的设计产能1500万吨，目前已经拿到800万吨的产能置换指标。公司计划2017年在小保当煤矿上投资约11亿元，上半年实现投资3.8亿元。我们预计小保当煤矿2018年建成投产，该矿权益占比60%。

    预计17-19年EPS分别为1.01元、0.96元和0.91元公司资源禀赋较好，且剥离了亏损矿井后，成本费用大幅降低，业绩弹性较大；受产能置换指标不足的影响，我们预计全国的煤炭产量增长较慢，煤价将在较长时间维持高位，公司也有望持续受益。公司17年市盈率仅8倍，维持评级为“买入”。

    风险提示：新矿建设低预期；煤价下跌超预期。

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