核心观点：

    事件：中报净利润增长42%，业绩符合预期公司发布2017年中报，上半年实现营业收入、净利润、扣非后净利润17.53亿元、4.33亿元、4.17亿元，分别同比82.50%、41.83%和37.11%。

    第二季度单季度，公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润8.93亿元、2.07亿元、1.93亿元，分别同比81.53%、30.25%和22.05%。业绩符合我们中报前瞻的预期。

    核心片仔癀增速良好，国内渠道量价齐升①医药工业上半年实现收入7.36亿元，同比增长34.78%，其中核心产品片仔癀收入6.86亿元，同比增长36.68%，毛利率为86.88%，同比下降1.9pct，原料价格有明显的上涨。②从国内外数据看，境外地区显示总体销售0.9亿元左右，下降35%，预计大部分为片仔癀，大致测算国内销售收入同比增长40%以上。国内价格，2016年6月片仔癀终端价格提高8.7%，2017年5月底片仔癀再次提价6%，所以上半年扣除价格的影响因素，我们预计片仔癀国内销量提升30%以上。③片仔癀目前大力拓展体验店渠道，目前国内已经有近90家体验馆，并且以每年新增40家左右的速度新开，新渠道带动产品销量提升。

    厦门宏仁并表商业大幅增长，日化、食品业务快速增长上半年医药商业大幅增长204.22%，达到8.41亿元，主要是2016年8月份公司全面承接厦门宏仁业务，新增医药商业收入7.45亿元。上半年日用品和化妆品业务收入1.63亿元，同比增长35.42%。食品业务收入390万元，同比增长161.13%。这些非核心业务也维持快速增长的态势。

    预计17-19年业绩分别为1.22元/股、1.53元/股、1.91元/股我们预计公司17/18/19年EPS为1.22/1.53/1.91元（2016年EPS为0.89元），目前股价对应PE45/36/29倍。公司产品具备稀缺性，消费升级的背景下看好其持续的量价提升，维持“买入”评级。

    风险提示新渠道拓展效果低于预期的风险；提价导致销量下滑风险；

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