投资要点事件：公司公布2017年中报，实现营业收入34.98亿元，同比增长16.09%；实现归母净利润5.36亿元，同比增长252.72%，扣非归母净利润4.97亿元，同比增长298.44%。

    上半年业绩大幅增长主要是平板玻璃价格上涨所致：由于漳州旗滨、长兴旗滨2条生产线进入正常冷修改造，公司上半年实现销量4958万重箱，同比下降10%。但由于需求向好且实际供给增加有限带来的供需紧平衡，玻璃价格同比上涨29.5%，达到70.6元/重箱，创近5年新高。公司箱净利同比增长254.8%，达到11元/重箱。

    毛利率创历年新高达到33%：公司成本端控制到位，箱成本较上年同期上涨3.9元达到47.2元/重箱，主要是纯碱价格上涨。箱毛利为23.4元/重箱，同比增长109%。毛利率达到33%，创近5年新高。

    财务费用同比下降44.95%，箱三费同比略有增长：箱三费同比增长1.3元至9.5元/重箱，主要是管理费用增加。箱管理费用增长2.2元主要是股权激励成本增加所致。箱财务费用同比下降0.9元是由于公司集中管理资金，提高资金使用效率，贷款同比减少。

    资产负债率进一步降低至47.91%。经营性现金流量净额为11.46亿元，同比增长123.19%，主要是价格上涨增加货款收入及加强营运资产管控所致。

    自7月以来，行业出货量有所增长，库存相对7月初下降62万重箱。全国白玻均价1523元/吨，环比7月初上涨18元/吨，同比去年上涨114元/吨。

    在需求逐渐进入旺季，价格将进一步上涨。

    供给侧强力约束有望推动本轮玻璃高位景气持续到2018年。一、限制新建扩建，经过市场化出清，环保要求大幅提高，实际产能利用率达到甚至超过89%且复产成本较高；二、2009-2011年点火的生产线进入密集冷修期；三、中期供给侧改革继续推进。同时，需求侧也不宜太悲观，地产库存大幅下降前提下补库存是切实需要。

    投资建议:公司作为华南原片龙头，拥有优秀的经营能力，在国内布局深加工，国外增加产能布局。利润价格弹性接近60%，分红收益率预计近5%，具备较高性价比。预计未来三年公司EPS分别为0.47、0.55、0.60元/股，对应当前PE为10.8X，9.3X，8.5X。给予买入评级。

    风险提示：宏观经济风险，企业复产超预期

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。