核心观点：

    公司披露17年半年报，实现营业收入11.75亿元，同比增长20.60%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长21.71%。

    海内外客户拓展顺利，主业销售实现快速增长分业务来看：纽扣业务收入4.79亿元，同比增长19.22%；拉链业务收入6.40亿元，同比增长18.76%，延续快速增长势头；其他辅料收入4176万元，同比增长34.42%，军品业务收入1380万元，去年同期222万元。分地区来看：国内市场收入8.89亿元，同比增长24.42%，国外市场收入2.86亿元，同比增长10.11%，国际客户拓展持续推进和深化。

    毛利率小幅上升，费用管控良好，盈利能力稳中有升上半年毛利率42.13%，同比上升0.04pct，上升主要因军工收入提升，扣除军工，上半年毛利率41.91%，同比下降0.15pct，其中拉链毛利率40.58%，同比上升1.19pct，纽扣毛利率42.99%，同比下降2.78pct。上半年销售费用率、管理费用率小幅下降，财务费用受汇兑损失的影响，上升至566万元，总体期间费用率21.17%，同比下降0.2pct，基本保持稳定。

    辅料行业龙头企业，未来有望持续稳健增长公司是国内辅料龙头企业，销售端依赖于市场集中度提升和海外市场拓展，其中纽扣业务结构优化，拉链业务销量保持较快增长；生产端推进海外产能扩张和产出效率提升，未来业绩有望持续稳健增长。

    17-19年业绩预计分别为0.58元/股、0.67元/股、0.76元/股对应17年PE18倍，考虑到公司龙头地位，业绩稳健增长，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

    风险提示原材料涨价风险；人民币汇率波动风险；军工业绩低于预期风险；

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