投资要点：

    营收增长26.4%，归母净利润增长35.6%，符合预期。2017H1公司实现营业收入222.6亿元，同比增长26.4%，增速提高22.1个百分点；实现归母净利润53.7亿元，同比增长35.6%，增速提高5.1个百分点，与预期（34%）基本一致；每股收益1.82元，同比增长33.8%；实现销售额696.2亿元，同比增长19.1%，实现销售面积382.0万平方米，同比增长-29.7%，销售均价为14198元/平方米。公司4-6月地产销售受雄安新区周边限购限贷政策密集出台影响显著下滑，但销售均价仍为历史新高，整体业绩增长稳定。

    新增签约投资额731.5亿元，嘉善、来安区域异地复制见成效。2017H1公司园区内新增签约投资额731.5亿元，同比增长25.8%，在去年高基数下仍然保持了较高增长；同期签约入园企业222家，公司在产业招商上的竞争优势进一步凸显。分区域来看，固安区域招商额超100亿元，公司京津冀园区持续贡献卓越业绩；嘉善区域招商额达59亿元，来安区域招商额达38亿元，无锡区域招商额达23亿元，公司在长三角地区的异地复制初见成效。

    2017H1公司实现产业发展服务收入达138.8亿元，同比增长81.2%，。

    管理费用率持续高位，负债率逐步下降，预收账款稳定增长，经营状况稳健。受业务规模大幅扩张影响，2017Q1公司管理费用为29.2亿元，同比增长64.3%，其中职工薪酬15.3亿元，同比增长110.3%，主因公司业务扩张迅速，全国范围加速布局，对人才需求较强。

    公司不断优化债务结构，2017Q1产负债率为82.9%，扣除预收账款后的真实资产负债率为71.0%，整体负债水平稳步下行。2017H1公司预收账款为1330.6亿元，同比增长50.2%，未来两年业绩收入已提前锁定。

    多渠道融资顺利进展，融资成本显著下降，助力全国化布局。2017年1-6月公司累计新增借款金额256.4亿，期末公司融资余额968.3亿，融资加权平均利息率为5.99%，同比2016年年底下降0.98个百分点。其中银行贷款余额355.6亿，平均利率5.63%，同比下降0.41个百分点；债券期末余额409.5亿，平均利率5.24%，同比上升0.04个百分点；信托、资管等其他融资余额203.1亿，平均利率8.15%，同比下降1.22个百分点。公司进一步加速全国化布局，截止2017年8月17日，公司共签署合作备忘录28份，其中浙江德清雷甸产业新城正式落地，嘉兴科技城成交通知书正式下发，我们预计公司在浙江区域的加速布局未来将有力增厚公司业绩，丰富公司收入结构。

    盈利预测与投资评级：业绩平稳增长，维持增持评级，维持盈利预测。公司业绩增长稳定，长三角区域异地复制初见成效，产业招商能力领先，维持增持评级。预计2017/18/19年营业收入分别为719.1/910.0/1106.4亿元，归母净利润分别为87.6/120.3/152.2亿元，当前股价对应PE分别为11.3X/8.3X/6.5X，对应EPS为2.96/4.07/5.15元。

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