| 证券代码：002242.SZ | 证券简称：九阳股份 | 所属行业：电气机械及器材制造业 |
| 作者：林寰宇 | 发布时间：2017-08-21 | 页数：6 |
附件： 九阳股份：季度环比开始改善 增持评级.pdf
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事件公司公布2017年半年报，H1实现营业收入32.69亿元，-1.24%；归母净利润3.61亿元，-0.69%；扣非后归母净利润3.19亿，-2.81%；基本每股收益为0.47元。
公司Q2实现营业收入17.84亿元，+6.97%；归母净利润2.25亿元，-2.76%。
公司预计1-9月归母净利润变动区间为-20%~20%。
简评（1）产品结构持续调整，Q2实现收入增长2017年H1，公司实现营业收入32.69亿元，-1.24%；Q2单季收入17.84亿元，+6.97%。公司持续推动产品结构调整，产品结构更为均衡，豆浆机品类占比持续下滑，食品加工机产品上半年分别实现收入13.75亿元，-2.58%，收入占比为42.05%，下滑0.58个百分点，营养煲上半年实现收入10.75亿元，-2.41%，收入占比为32.89%。
公司加大对于厨房小家电多元化发展战略，上半年西式电器收入实现较大增长，+19.19%，实现收入4.01亿元，西式电器收入占比提升至12.28%，同比提升2.18个百分点。电磁炉产品实现收入3.04亿元，-9.25%。
公司在国内销售占比高，达到97.99%，实现收入32.03亿元，-1.33%。
外销收入受到海外经济复苏提振，实现收入0.66亿元，+3.36%。
综上，公司实现归母净利润3.61亿元，-0.69%。二季度实现归母净利润2.25亿元，-2.76%。
（2），毛利率受到成本影响较小，整体毛利率基本稳定公司受到原材料成本影响，毛利率稍有下滑。2017H1公司整体毛利率为32.23%，同比下滑0.45个百分点。其中，Q2毛利率33.59%，同比下滑0.25个百分点。
公司豆浆机产品依然具备较强产品力，食品加工机毛利率达39.91%，+1.83个百分点。营养煲、西式电器毛利率为25.20%、30.50%，分别-2.85、+0.17个百分点。
公司上半年销售费用率上涨0.27个百分点，达13.08%，管理费用率6.61%，-0.25个百分点。综上，公司H1净利润率11.05%，同比基本保持平稳。Q2净利润率12.61%，-1.26个百分点。
（3）品牌转型带动收入均衡，研发投入推动产品创新公司致力推动战略与品牌转型，由专注豆浆机的品牌定位向厨房小家电转型，公司收入结构逐步均衡，西式电器收入占比提升2.18个百分点。研发投入推动产品创新，协作品牌战略的转型。报告期内，公司研发投入金额0.95亿元，增长5.95%。
投资建议：我们认为，公司多品类创新型产品有益于品牌转型发展，依托于公司线下渠道优势和线上增长推动，品牌影响力有望得到进一步提升，有利于公司收入及业绩改善。预计2017-19年EPS为0.92/1.02/1.14元，对应PE分别20/18/16倍，给于“增持”评级。
风险提示：小家电产品竞争加剧；原材料价格不利波动；劳动力成本提升。
