事件：

    公司公布17H1业绩，17H1实现收入11.75亿元，同比增长20.60%；毛利率较去年同期下滑0.15pp至41.91%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长21.71%。

    具体到17Q2，公司实现收入8.24亿元，同比增长23.46%；毛利率较去年同期下降0.47pp至43.88%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长21.39%。

    投资要点受益国内外客户合作关系的开拓及深化，17H1拉链、纽扣收入皆实现快速增长：

    公司拉链业务收入自16年以来实现飞速增长，一方面来自国内客户优化下与知名品牌战略合作的深化，另一方面来自于海外营销网络的建设，即与国际品牌进行源头合作，16年以来量价齐升趋势明显，17H1收入同比增长18.76%至6.40亿元；纽扣业务长期看来有销售单价下降的趋势，17H1年在16年同期相对低基数下实现19.23%的增长水平。

    打造全球化生产及销售网络，17H1国内市场增速亮眼：

    产能方面，公司拥有年产钮扣100亿粒、拉链4.50亿米的生产能力，除浙江及深圳四大生产基地外在孟加拉国筹建新工业园，目前为国内规模最大、品种最全服装辅料企业，优秀的一站式服务能力以及SAB品牌影响力逐渐建立的背景下，近年国内国际合作伙伴开拓迅速：公司在国内市场设立超过50家专业销售分公司及营销网点，国际市场则拥有辐射欧、美、亚、非及大洋洲等50个国家和地区的国际化营销和服务体系，在此背景下近年国际市场收入占比迅速提升。17H1受益持续不断的客户开拓，公司国内/国际收入分别同增24.42%/10.11%。

    毛利率较去年同期下滑0.15pp至41.91%：（1）分产品来看，毛利率下滑主要来自纽扣（拉链毛利率同比上升1.19pp至40.58%，纽扣毛利率同比下降2.78pp至42.99%）；（2）分地区来看，毛利率下滑主要来自国内市场（国内销售毛利率同降0.83pp至41.95%；国际销售毛利率同升3.26pp至42.69%)。（3）毛利率下滑来自原材料上升：公司在2016年中披露，营业成本构成主要为原材料（占比53.84%）、人工（占比22.24%）、制造费用（占比22.50%），17H1由于公司上游原材料、尤其是有色金属中铜及锌合金涨幅较大，导致毛利率下滑，预计影响将持续至下半年。

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