核心观点：

    业绩符合预期，结算毛利率显著上升2017年上半年，公司营收113亿，同比增25%，营业利润16.4亿，同比增33.5%，归母净利润11.4亿，同比增34%，EPS为0.51元，符合预期。地产结算毛利率大幅上升至34.84%，较2016年全年升7.7个百分点，一方面是销售结算均价持续上升，另一方面是本期结算项目多位于长三角重点城市。销售和管理费用控制亦卓有成效。归母净利润率保持在10%。

    销售继续较强增长，土地投资积极进取上半年公司销售金额491亿，同比升75%，1-7月累计552亿。下半年整体可售货值约900亿，公司将继续坚持快周转策略，全年销售预计或达千亿。土地投资强劲，上半年拿地建面949万方，是同期销售建面的267%，投资金额362亿，是同期销售金额的74%。全国化布局更为完善，下沉至长三角都市圈三四线城市，进入更多二线省会城市，保障未来货值。

    短期资金状况良好，财务杠杆运用积极而适度公司在手现金202亿，短债143亿，财务安全，净负债率升至107%，规模扩张的同时适度使用杠杆。中票、公司债、海外债等融资渠道多元化。

    预计公司17、18年EPS分别为1.77、2.40元，维持“买入”评级公司近两年销售规模实现了较快的增长，并且逐步由长三角走向全国，有潜力进入房企第一阵营，住宅商业地产双轮驱动。今年销售或将近千亿。

    有利润的快周转和健康的财务杠杆，激励到位，看好公司中长期发展。

    风险提示下半年房地产行业景气度持续下行影响公司销售。全国化布局下的高杠杆增加公司财务成本。

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