事件：公司公布2017年中报，上半年实现营业收入222.59亿元，同比增长26.44%；归母净利润53.67亿元，同比增长35.65%；扣非后归母净利润为50.97亿元，同比增长34.66%；EPS为1.82元。

    投资要点销售稳扎稳打，后续业绩有保障。2017年上半年，公司销售额共计696.20亿元，较上年同期增长19.14%，已完成全年销售计划（1450亿）的48%，考虑到下半年的金九银十，公司大概率能够完成销售目标。公司房地产项目已售未结金额为1274亿元，比2016年末增长28.37%。

    产业发展服务业务持续拓展，整体盈利能力向好。公司整体毛利率上升7.2个百分点至57.50%，主要益于高毛利的产业发展服务收入占比大幅提升。产业发展服务毛利率高达92.73%，其收入占比较2016年上半年提升大幅19.22个百分点至62.90%，也是首次占比超过50%。公司目前产业新城业务涉及12个区域，处于建设起步阶段的园区16个，处于规划定位阶段的园区24个。

    融资成本降低，结构优化。报告期末公司融资总金额968.29亿，其中银行贷款余额355.62亿，债券余额409.53亿，其他融资余额203.14亿。本期公司融资加权平均利息率为5.99%，比上年末下降0.98个百分点。报告期末公司合并口径银行授信额度为2307亿，剩余额度1754亿。

    调研简报报告此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年营业收入同比增长率分别为35%/31%/28%，归母净利润同比增长率分别为31%/30%/26%，EPS分别为2.20/2.91/3.66元，对应当前股价PE为14.6X/11.1X/8.8X，预测公司6-12个月合理价格区间为37.83~43.65元，合理区间较NAV折让6%-20%。公司为环京区域行业龙头，全国领先的产业新城运营商，业绩稳健，受益雄安新区、京津冀一体化，看好公司长期发展，给予公司“推荐”评级。

    主要风险提示：受行业整体下行影响下半年销售不达预期。

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