证券代码:002146.SZ | 证券简称:荣盛发展 | 所属行业:房地产业 |
作者:周炯 | 发布时间:2017-08-18 | 页数:17 |
附件:荣盛发展:盛放华夏 买入评级.pdf |
本报告可能的主要贡献有两点:1.对市场关心的河北限购从严成交下滑(特别是廊坊)对公司整体销售的影响,给出一些分析;2.详细分析了公司项目储备结构(区域结构、城市层级、项目等级等),以纠正原有市场认识上的一些误区(认为公司布局过于下沉、过于集中等)。
土地储备:项目布局结构优化,京津冀龙头。土地储备建面3280万方,京津冀1135万方,占34%;长三角873万方,占27%;中西部中等城市1111万方,占34%。布局城市层级上行,中等城市成为销售和利润主要来源。项目均价在1万以上的项目总计59个,占比47%。项目均价超过1万的城市有15个。单价1万以上项目总建面1288万方,占比39%,总货值1994亿元,占比56%。
河北(廊坊)限购从严成交下滑对公司销售确有影响,但不必过分担忧。
我们主要从货值和销售占比角度,通过三个维度来分析。我们认为,在河北省内由廊坊成交下降带来的销售压力可部分通过石家庄、唐山等河北其他城市的销售来分担;河北省内的销售压力可部分由省外分担;廊坊区域内货值71%位于主城区,成交下降较大的是外围区县。
高增长、低估值、高分红。公司今明两年净利润30%以上增长确定性强(销售、预收大增,毛利率稳中趋升),高分红,2016年分红比率40%,分红收益率约5%。预计2017-2018年每股收益分别为1.24元和1.61元(同增31%和30%)。RNAV为16元。首次覆盖,“买入”评级。目标价15元,相当于2017年动态市盈率12X,较RNAV折价6%。