事件：

    海利得发布2017年中报：实现营业收入14.99亿元，YoY+24%，归母净利润1.69亿元，YoY+15%，EPS0.14元，经营活动现金流2.51亿元。其中，第2季度单季实现营业收入8.24亿元，YoY+29%，QoQ+22%，归母净利润0.90亿元，YoY+15%，QoQ+13%。

    公司预计2017年前3季度净利润区间2.55~3.01亿元，YoY+10~30%。

    观点：

    涤纶工业丝中车用丝比例持续提升。2017年上半年，涤纶工业长丝业务实现营收8.45亿元，YoY+20%，毛利率小幅下滑1ppt至26%。公司去年投产的2万吨的安全带丝和2万吨涤纶气囊丝项目产能进一步提升。

    2016年公司涤纶工业丝产能已增加至19万吨，其中车用丝占比68%，未来4万吨高模低收缩丝的新增产能投产后，占比将进一步提高至73%。

    帘子布产品进入高速增长期。2017年上半年，轮胎帘子布业务实现营收2.88亿元，YoY+65%，毛利率提高6ppt至21%。公司现有涤纶帘子布产能3万吨，其中第二条1.5万吨浸胶帘子布及其配套高模低收收缩丝生产线已满产。未来拟新增2套1.5万吨产能，预计分别于2018年下半年、2019年下半年投产，届时总东兴证券财报点评产能将达6万吨。帘子布产品的客户结构持续优化，目前固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎（马牌）、耐克森等国际一线品牌轮胎制造商成为公司的长期帘子布产品客户，未来公司将会在稳定现有目标客户的市场份额的基础上，加大优质客户的销量并开发现有目标客户未认证的产品规格。

    石塑地板产能持续提升。2017年上半年，石塑地板业务实现营收0.58亿元，YoY+46%。2016年底公司石塑地板产能已达到500万平米，未来3年石塑地板产能持续扩张，预计2020年将扩至1200万平米。公司石塑地板品种不断丰富，已成功开发WPC石塑地板和RSVP石塑地板，止滑地板销售量逐步提升。地材产品市场容量极大，公司石塑地板市场空间广阔。

    股权激励彰显未来发展信心。公司于7月11日完成股权激励计划的首次授予，向263名董监高董事、高管、关键技术/管理/业务人员授予2347万份股票期权，行权价格7.16元。业绩考核目标为以2016年扣非净利润为基数，2017~2019年净利润增长率分别不低于25%/50%/100%，CAGR约26%。

    结论：

    我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.54亿元、4.34亿元、5.43亿元，EPS分别为0.29元、0.36元、0.45元。目前股价对应P/E分别为24倍、20倍、16倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    新产能投放进度不及预期；客户订单下滑；市场开拓进度不及预期。

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