| 证券代码：600315.SH | 证券简称：上海家化 | 所属行业：化学原料及化学制品制造业 |
| 作者：张芳 | 发布时间：2017-08-17 | 页数：8 |
附件： 上海家化：内生外延共同推进 增持评级.pdf
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事件公司发布2017年半年报，公司2017H1实现营业收入26.52亿元，同比下降13.50%；归母净利润2.16亿元，同比下降41.93%。
2017Q2实现营业收入13.12亿元，同比下降13.97%；归母净利润1.08亿元，同比下降55.92%。
简评终止花王代理拖累业绩，自有品牌内生增长强劲由于公司2017年终止日本花王的代理，加之H1调整线上渠道，收入利润继续调整，实现营业收入26.52亿元，同比下降13.50%，但剔除花王业务影响后，同口径收入同比增加9.51%。
以六神为代表的公司自有品牌市场份额H1有所扩大，根据尼尔森和中怡康的市场调查，2017H1六神品牌不仅在花露水市场绝对领先（市场份额72.9%，较去年同期增加0.1PCT），在沐浴露、香皂、洗手液等品类的市场份额均实现0.2、0.1、1.9PCT的提升达6.6%、1.34%、3.1%；佰草集2017H1在护肤彩妆百货渠道市场份额2.5%；美加净H1市场份额大幅上升5.1%至15.6%；高夫洁面和面霜市场份额分别为5.5%、6.0%，排名市场第四；新兴品牌启初已在婴儿面霜和沐浴露市场份额排名第二，占比分别达10.5%和4.6%，公司行业龙头地位依然稳固。
产品结构调整毛利率同比上升，期间费用随业务扩张上涨公司2017H1各SKU毛利率维稳，综合毛利率69.92%，较去年同期大幅增加9.22PCT，主要是2016年花王业务毛利率较低所致，但较Q1毛利率下降2.43PCT，主要由于高增长的新渠道中毛利率不同的各类产品仍在调整，且持续开展的促销活动中赠品和满减转结成本，导致毛利率有所下滑。
期间费用方面，销售费用同比增加12.10%至12.96亿元，销售费用率也较上年同期增加11.16PCT至48.87%，主要由于公司加大品牌传播投入，代言费（华晨宇（六神）、刘涛（佰草集））和相关市场活动费用大幅增长，另外B2C业务增加导致的物流费用上升、聘请导购（BA）产生的促销费用和对片仔癀推广投入力度的加大也促进了销售费用增加；管理费用同比增加9.36%至3.25亿元，管理费用率增加2.56PCT至12.25%，主要由于新办公场所的租金物业费用公场所的租金物业费用（同比增121.5%）、科研目投入增加（同比增24.05%）和收购CaymanA2项目发生的审计与咨询费用（同比增116.7%）；由于利息收入减少，财务费用同比增长49.08%，但仍实现1926万元收益，财务费用率-0.73%，较去年同期略增0.5PCT，公司期间费用整体符合公司预算。另外，由于2013年诉讼赔偿金高于预期，公司营业外支出大幅提升8863%至2653万元。考虑花王业务影响，公司2017H1实现归母净利润2.16亿元，同比下降41.93%，但由于自有品牌终端销售得力，剔除花王的影响，下半年公司预期达成两位数的内生同比增长。
