事件：公司公布2017年中报，上半年实现营业收入74.38亿元，同比增长20.57%；归母净利润18.23亿元，同比增长22.7%；扣非后归母净利润17.42亿元，同比增长19.83%；EPS为0.68元。

    投资要点在餐饮行业回暖带动的调味品行业增速回升背景下，作为龙头的海天餐饮渠道占比超过六成，率先受益于餐饮业的回暖，配合提价与渠道深耕，公司营业收入增速较上年同期提升了11.31个pct.，超出市场预期。其中酱油产品收入44.29亿，同比增长19.95%；酱类产品收入11.62亿，同比增长9.57%；耗油收入10.8亿，同比增长25.91%。

    公司作为调味品行业龙头具备一定的定价权。16年下半年成本上涨，公司于16年底对产品进行提价，至今年3月终端提价基本完成，加上精品工程推动的产品结构升级，公司销售毛利率较上年同期提升0.81个pct.至44.89%，可见提价已能覆盖成本上涨，并能提升盈利能力。随着提价效果的进一步显现，全年整体毛利率仍有望继续提升。

    销售费用率提升2.69个pct.至13.13%，主要是由于广告支出的增加，但管理费用率下降0.94个pct.至3.79%，财务费用率下降0.27个pct.至-0.6%。期间费用率合计提升1.48个pct.至16.32%。此外，递延所得税变动导致公司税率下降2个pct.，因此公司销售净利率较上年同期提升0.41个pct.至24.5%。

    公司进一步对原厂区酱油一期和小调味品区的产能改造，江苏工厂产能持续加大，公司整体调味品年生产能力超过200万吨，始终领先一步的产能配套，为公司发展提供了产能保障。公司17年2月收购镇江丹和醋业70%股权，增加品类多元化发展，未来有望成为新的增长点。

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