| 证券代码：600015.SH | 证券简称：华夏银行 | 所属行业：货币金融服务 |
| 作者：戴志锋 | 发布时间：2017-08-11 | 页数：4 |
附件： 华夏银行：资产压力开始释放 增持评级.pdf
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投资要点报表亮点：1、中收逆势表现亮眼，银行卡、理财同增72%、45%；2、活期存款保持平稳高增速（2016同增12%、1H17同增13%）。报表不足：1、资产质量仍待改善，不良净生成提升44bp；华夏资产质量前期有压力，预计2季度部分释放；2、资本补充有压力。
投资建议：安全边际高。公司16、17EPB0.94X/0.82X（股份行1.02X/0.93X）；PE5.27X/6.28X（股份行6.96X/7.01X）。公司估值便宜，安全边际高；收入端表现较好，资产质量释放前期压力，期待其未来的经营改善。
半年报主要内容。利润增速较弱，成本控制正向贡献业绩、拨备计提力度较大：
1Q17、1H17营收、拨备前利润、归母净利润分别同增：7.9%/18.9%/1.5%、6.8%/13.6%/0.1%。
息差受成本上升拖累，环比下降9bp。净息差1季度环比下降13bp，有所收窄（此处为测算的年化净息差）。累积年化生息资产收益率4.08%，与1季度持平；计息负债成本率2.26%，较1季度提升10bp。与年初相比：负债端成本付息率上升22bp，主要受资金市场利率上行影响，发债、同业负债付息率提升53、112bp；资产端收益率下降11bp，主要为贷款收益率下降36bp拖累，从期限上看，短期贷款下降较多、为52bp；客户结构上则是对公贷款下降较多、收益率较年初下降37bp（预计与1季度高基数有关）。
规模增速放慢。生息资产同比增长7.7%（1季度14.6%），主要是同业资产、向央行借款收缩，同比负向增长40%、16%。其他资产负债情况：资产端个贷高增速、对公调结构；负债端主动负债增多。1）个贷保持平稳高增速且占比总贷款提升1.3%：按揭、信用卡同增18.6%、43%（1季度11.3%、49%）；2）对公贷款以制造业、批零、租赁服务业为主，占比16.8%、12.5%、14.2%；投放力度加大的为电力、水利等基建类以及租赁服务业，同增22%、26%、45%；3）债券投资增速较1季度放缓（37%VS1Q1768%），持有至到期占比55%（政府债券占比持有至到期58%）、应收款项类投资占比30%（资管计划占比应收款项66%）；4）主动负债增多（拖累息差原因之一），存款同增-0.4%（活期存款同增13%），发债、同业负债同比增长35%、21%。
中收逆势正增长：1）手续费收入由银行卡（占比手续费37%、同增72%）、理财拉动（占比手续费37%、同增45%），同比增长30%；2）其他非息收入由公允价值变动、汇兑收益增加推动同比增长83%。
资产质量仍待改善：1）加回核销不良净生成环比增加44bp，不良率环比下降1bp，核销力度较1季度加大，环比增加26.5%；2）未来不良形成压力较大，关注类占比贷款4.44%，环比增加22bp；3）不良的认定有所放松，逾期90天占比不良贷款余额248.27%（远高同业），较年初增加23%；4）存量拨备对不良的覆盖能力有所下降，2季度为157.63%，环比下降10.08%；拨贷比2.65%，环比下降0.18%。
资本压力较大：1、风险加权资产增速：1H17同比增长16%，环比增长3.5%，2、资本的情况：1H17核心资本充足率、一级资本充足率分别为8.29%、9.48%，较1季度减小8、13bp；资本充足率12.63%，环比增加25bp（5.31发行300亿二级资本债）。股份行中只有华夏尚未公布融资计划，可后续关注。
前十大股东变动情况：证金增持3.7亿股，持股比例增加0.25%至2.9%。
风险提示：经济下滑超预期。
