结论与建议：

    公司1H17实现营收21.02亿元，YOY增43.79%，归母净利润1.07亿元，YOY减少58.11%，符合预期。业绩下降主要是因去年2Q有收购讯飞皆成产生的1.17亿元投资收益，以及加大研发、市场和产业布局导致费用支付增加较快。公司上半年扣非净利润7887万元，YOY减少10.91%。公司同时预告1-3Q净利润同比下降50%以内。

    公司是全球领先的语音智能和AI产业的领导者，核心技术全球领先，源头技术驱动战略局部成果逐步显现。在教育行业规模效应显现的同时，不断加大司法、医疗、智慧城市等行业领域布局，持续构建AI产业生态，强化公司的竞争优势。我们预计公司2017-2018年实现净利润4.28亿元和6.43亿元，YOY减少11.6%和增加50.2%，按最新股本计算，每股EPS为0.31元和0.46元。当前股价对应18年PE为104倍。首次评级给予“持有”投资建议。

    1H17扣非净利润同比降11%：公司2017上半年实现营收21.02亿元，YOY增43.79%，毛利10.27亿元，YOY增46.99%，归母净利润1.07亿元，YOY减少58.11%，处于业绩预告区间之内，表现符合预期。单季度看，2Q17实现营收12.46亿元，YOY增50.28%，净利润0.33亿元，YOY减少82.04%，主要是因去年2Q有收购讯飞皆成产生的1.17亿元投资收益。

    公司上半年扣非净利润7887万元，YOY减少10.91%。公司同时预告1-3Q净利润同比下降50%以内。

    费用较快增长，影响当期业绩：公司加大AI重点应用领域的核心技术研发、渠道建设和产业布局，综合费用率同比提高4.94个百分点至42.84%。上半年研发费用支出和资本化摊销达3.58亿元，YOY增63.75%；建立覆盖全国的营销渠道和服务网络，销售费用YOY增66%达到4.14亿元；此外，管理费用达到4.97亿元，YOY增57.03%。公司目前仍处于投入高峰期，预计下半年费用支付仍将保持在较高水平。

    教育产品规模效益显现：分产品看，上半年教育产品和服务收入5.65亿元，YOY增57.71%，毛利率同比提高12.89个百分点，盈利能力显著提高。公司加快智课、智学、智考和智校产品的推广和覆盖，预计下半年经营效益将进一步提升。其他产品方面，开放平台商业化探索初见成效，广告收入YOY增317.71%达到1.25亿元；车载产品收入同比增127%，一体化智能车机产品方案获得市场认可。智能硬件领域，公司推出了晓译翻译机和叮咚音箱。

    持续构建AI产业生态：公司作为语音智能及AI产业的领导者，拥有国际领先的核心技术，讯飞开放平台开发者达到37.3万，应用总数达28万，讯飞开放平台总用户数达到14.7亿，YOY增81%。公司与运营商、金融机构、手机、电视、汽车等行业领先企业实现广泛战略合作。此外，公司持续加大司法、医疗、智慧城市等行业领域布局，持续构建AI产业生态，不断强化公司的竞争优势。

    盈利预测：我们预计公司2017-2018年实现净利润4.28亿元和6.43亿元，YOY减少11.6%和增加50.2%，按最新股本计算，每股EPS为0.31元和0.46元。

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