报告摘要：

    传统主业稳定发展，外延并购促多元化布局。公司的传统业务在重卡领域，公司拥有完整的动力总成产业链，即“潍柴重卡发动机+法士特变速器+汉德车桥”，极具竞争力。近年来收购凯傲、德马泰克等进军全球，多元化布局提高公司抗风险能力。

    重卡行业持续景气，全年重卡行业销量有望达90万辆。主要驱动因素为：1）新国标颁布，超载监管趋严，导致重卡运力下降15%左右，将新增重卡需求。同时，超限治理也加速了国内重卡向海外结构（大排量发动机）靠拢；2）重卡更新周期约为5-7年，目前行业更新需求旺盛。10年至12年重卡销量综合约254万辆，平均约为85万辆，目前该批车型更新周期已到；3）国V排放标准实施，颗粒物排放标准更加严格，加速了重卡更新需求。总体来看，近些年来，下游物流需求旺盛，半挂牵引车占比渐升，2016年半挂牵引车销售39万辆，占重卡销量的53%，已经成为重卡最主要的需求来源。

    坐拥重卡黄金产业链，受益行业景气。母公司是重卡发动机行业的龙头，业绩弹性高，重卡发动机的市占率与行业景气度相关性高。

    治超加速结构升级，公司的高毛利率产品12-13L大排量发动机受益，母公司整体毛利率上升。而法士特和陕重汽也同样有着高弹性，受益于行业景气，加上与母公司的业务协同，净利润将有所提升。

    外延并购不断，持续全球布局。公司收购全球第二大叉车巨头凯傲后不断增持，已拥有凯傲43.26%的股权，凯傲被收购后扭亏，营收和净利润都稳步增长，目前凯傲营收和利润都已占到公司营收和利润的一半左右，16年11月公司通过凯傲收购德马泰克100%股权，进军北美市场，有望复制收购凯傲之路。

    投资评级：德马泰克并表后，预计公司2017-2019年归母净利润分别为27.35亿、35.73亿、37.49亿，EPS分别为0.68元、0.89元、0.94元，市盈率分别为20倍、15倍、15倍，给予“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。