投资要点2017年7月5日，公司发布2017半年度业绩预增公告，经初步测算，上半年预计实现归属于上市公司股东净利润为54亿至57亿元（上年同期为2.51亿元），其中Q1为26.74亿元，则Q2为27.3-30.3亿元，Q2经营业绩略超一季度，业绩释放超市场预期，具体点评如下：

    上年度煤价高位运行，预计下半年煤价仍然乐观。2017上半年，秦皇岛Q5500K动力煤均价为611.2元/吨，同比大幅增长60.9%，陕西地区动力煤均价383.2元/吨，同比大幅增长76.3%，行业供需紧平衡下，产地售价更为强势，涨幅高于港口。我们认为，下半年迎来内蒙古70年大庆和十九大，煤矿安检力度仍然较大，同时新增产能必须配套落后产能淘汰，煤炭整体供给释放的风险不大，叠加经济需求仍然不俗，下半年动力煤价预计仍会在高位波动。

    在产矿井几乎全都高产高效，后续产能仍有增长。公司合并报表生产矿井15对，产能合计约9400万吨，权益产能约6000万吨，其中7座为中煤协认定的先进产能矿井（全国一共74座），先进产能占比约70%，达到国家一级安全标准矿的产能约占总产能90%，开采条件非常优异。小保当煤矿一期置换产能已经获得审批，预计2018年可新增高效产能800万吨，同处陕北矿区的袁大滩煤矿也处在建状态，公司后续优质产能释放可期。

    资源禀赋非常优异，开采成本具备较强竞争优势。两个主力矿区陕北矿区和彬黄矿区（2016年两个矿区产量占比88%）所产的优质动力煤，具有发热量高（5800大卡以上）、灰分低等突出特点，比神华、中煤都具有优势。得益于公司几乎都是高产高效矿井，2016年自产煤单位生产成本仅为109.4元/吨（销量口径），大幅低于行业平均水平，高度机械化智能化的生产有望使得公司吨煤成本维持在较低水平。

    未来资本开支偏小，较高股息率可期。供给侧改革下，煤炭公司的资本开支较为有限，高盈利将有助于公司加大分红，神华已经走在行业前头。公司2016年现金分红率达到40%，2017年若维持该分红率，则当前股价对应的股息率高达5.25%。

    整体而言，我们认为公司具备非常优质的煤炭资源（高热值、低硫磷），规模化开采优势明显（先进产能居多），成本具有非常强竞争优势，未来产能增量有保障（小保当、袁大滩矿等），同时受益于集团全产业链经营（钢、煤、电、化等）和区域资源整合政策（陕西唯一专业化煤炭上市平台），业绩有望持续保持出色，而未来资本开支偏小，较高股息率可期。

    盈利预测与估值：基于公司业绩超预期释放以及动力煤价乐观判断，我们上调对公司的盈利预测，将2017-2019年对应的归属于母公司股东净利润80.1/88.1/91.9亿元上调至100.1/112.8/122.9亿元，折合EPS分别为1.00/1.13/1.23元，当前市值对应2017/18/19年PE分别为7.6X、6.8X、6.2X，考虑公司资源禀赋优异性及业绩增长确定性，维持公司“买入”评级，给予2017年10XPE，目标价10元。

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