核心观点：

    聚焦核心客户做深做精，推动对公业务转型平安银行通过行业事业部大力推进对公业务由规模型增长向价值驱动和质量驱动的内涵型增长转型。目前，平安银行有八个行业事业部，聚焦抗周期性强、成长性好、盈利好的行业中的龙头企业，提供“商行+投行”的综合金融服务，增加客户黏性，降低资本占用，提高综合收益。针对行业垂直细分市场，通过“C+SIE+R”模式，深度挖掘两链一圈的客户价值。同时，聚焦优质资产，降低信息不对称，实现更好的风险管控。

    深化行业事业部改革，加强与分行的协同性原来的事业部在定位方面存在部分不足，对行业的了解与研究还不够深入。鉴于这种情况，平安银行通过重新构建“行业银行”模式，加强行业事业部和分行这两大主体的协同性。事业部前线队伍将与分行的营销团队整合，打造专业化的行业整体营销策略，同时，也将强化事业部的研究能力和风险管控能力。

    零售转型多点突破，打造领先的智能化零售银行平安银行零售转型有两大特点：一是零售获客的基本战略采用SAT（社交媒体+客户端应用程序+远程服务团队）模式，集团拥有超过一亿的线下客户和逾两亿的互联网用户，奠定了社交转化的客户基础；二是综合金融平台。中国平安的寿险业务领先，目前积累了1.3亿个人客户，平安银行未来希望逐步与集团实现客户共享。

    不良滞后消化，1季度核销力度有所加强平安银行积极应对外部风险，通过管好存量、严控增量、客户置换、加大不良资产清收处置力度、加大拨备及核销力度等方式，保持资产质量相对稳定。不良方面目前还处于滞后消化期，2017年1季度的核销力度有所加强，但全年的核销力度与资产质量和处置进度有关，同时还取决于不良生成率和创收情况。

    投资建议及风险提示根据我们的预测，预计平安银行2017年归母净利润为231.56亿元，同比增长2.5%。公司大力推进零售业务转型，对公业务聚焦核心客户做深做精，集团综合金融优势较为明显。当前股价对应0.86倍17年PB，6.86倍17年PE，建议适度关注。

    风险提示：1、不良处于滞后消化期，资产质量变化需密切关注；2、零售转型效果不达预期；3、监管政策调控力度超预期。

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