■动力煤价格旺季反弹：港口动力煤价格在经历过去五周下跌之后，目前已经出现企稳反弹迹象。煤炭行业供给侧改革接近尾声，供需长期紧平衡确立，动力煤价格未来主要将是在高位保持季节性波动。经历传统5月淡季后，6月中旬起电厂耗煤量将持续环比增加。考虑去年水电基数较大，今年火电发电同比、环比增速都可能超预期，价格存在上涨预期。

    ■成本、煤质优势促使获得超额盈利。无论从政府供给侧出发点目的还是目前供需结构看，动力煤价格弹性都变弱，行业逐步具备准公用事业属性，行业将长期保持微利状态。但由于陕煤矿井地质条件好、开采规模大，煤炭开采成本低，2016年平均仅为150元/吨左右。同时，陕煤陕北矿区侏罗纪优质动力煤、彬黄矿区优质气煤，热值6000-6500大卡，特低硫，保证了公司盈利状态远好于一般动力煤企业。

    ■全部为先进产能、无历史包袱。根据公司公告，公司现有生产矿井14对，在建矿井二对（文家坡、小保当煤矿），同时还参股矿井3座，并表总产能9325万吨，在产权益产能5892万吨。文家坡矿井已经于16年底联合试运转，预计今年贡献权益产量160万吨，小宝当矿预计18年初投产，权益产能480万吨，保证了公司明年产量的增长。同时，公司与15年末及16年4月剥离了亏损严重的渭北矿区约2000万吨老旧亏损矿井，使得公司轻装上阵。

    ■投资建议：预计2017-2019年公司归母净利为96.38/101.37/90.54亿元，折合EPS为0.96/1.01/0.91。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价8元。

    ■风险提示：经济如果大幅恶化或降雨量激增都有可能带来需求不及预期，导致公司盈利低于预期。

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