小家电行业龙头，受益于消费升级，强者恒强随着小家电行业迈入消费升级大周期，我们预计未来5-10年，小家电行业将持续向好。而如今中式厨房小家电领域，美的、苏泊尔、九阳三家合计市场份额80%以上，品牌力、渠道力、产品力最强，有望延续强者恒强。我们认为，九阳作为小家电创新龙头，长短期面临业绩拐点。

    全品类布局，产品结构持续改善品类的多元化为公司收入增长提供动力，同时由于豆浆机占比的下降，产品结构升级将成为影响净利率的主导因素，表现为：公司由单品类向多品类转变，收入不再依赖单一品类，豆浆机占比逐渐降低，新拓展的几大品类增长较为迅速，未来将持续拉动收入增长；同时由于豆浆机占比减小，产品结构升级对净利率的影响将成为主导因素，带动整体净利率持续提升。

    创新能力突出，核心竞争力提升九阳是一家追求推陈出新的公司，企业文化中，尤为推崇创新能力，可以说，九阳是一家拥有创新基因的公司，具体来看：1）产品积极创新，近年来公司积极推出各类新品；2）营销方式积极创新。我们认为，九阳对新品的把握能力较强，新品方面有望为公司带来新的增长点。

    渠道布局逐步完善，打开公司成长新空间线上：公司精心培育线上渠道，销售占比保持高速增长；线下：渠道调整完成，精细化的渠道管理提升了九阳渠道的竞争力。因此，日益完善的渠道布局将带动市场份额的进一步提升。

    投资建议我们预测公司2017-2019年净利润分别为8.3、10.2、12.1亿元，同比增长分别为19%、23%、19%，现价对应2017年估值17倍，“买入”评级。

    风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨。

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