| 证券代码：000651.SZ | 证券简称：格力电器 | 所属行业：电气机械及器材制造业 |
| 作者：刘迟到 周海晨 | 发布时间：2017-05-02 | 页数：3 |
附件： 格力电器：市占率提升显著 买入评级.pdf
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投资要点：
2017年一季度业绩符合预期。公司一季度实现营业收入296.82亿元，同比增长20.46%，实现归属于上市公司股东净利润40.15亿元，同比增长27.05%，对应EPS0.67为元，业绩基本符合我们的预期。
空调行业高速反弹带动营收增长。根据产业在线数据显示，17年1-3月公司空调销售量同比增长43%（对公司实际出货量有一定的高估），其中内销621万台，同比增长71%，去年同期公司处于去库存周期，前期基数较低，同时叠加产品涨价预期，经销商提货积极，内销高速反弹。从零售端看，公司1-3月零售额同比变化分别为-0.2%、+135.4%和+59.6%，出货增速与零售增速基本匹配，一季度市场份额同比提升7个百分点至38%，零售均价小幅提升2%；受益人民币贬值以及海外需求回暖，公司1-3月外销380万台，同比增长12.3%。
公司2017年一季度末预收账款较上期增长33.32%，经销商打款动力强，预计二季度收入高速反弹无忧。
无惧成本上涨，毛利率稳中有升。在16年末上游原材料铜、铝价格大幅上升背景下，公司17年第一季度毛利率仍然同比上升1.12pct到34.37%，原因在于公司前期原材料库存充足、出口订单合同中已包含成本上涨提调价机制，17年新品推出带来产品均价的提升(公司在行业中市占率进一步提升，行业格局继续优化带来公司议价能力提升)。一季度期间费用率同比提升0.89个百分点至19.40%，财务费用率上涨较快，上涨4.24个百分点至-0.23%，销售费用率和管理费用率分别下降3.01和0.28个百分点至14.96%，4.67%。公司一季度非经常损益4亿元，同比增长52%，主要来自远3.3亿元期外汇公允价值变动收益（同比增长62%），扣非后净利润增速为15.3%。综上公司17年第一季度净利率为13.60%，同比小幅上升0.71个百分点。
高股息率具备配置价值，多元化战略有望提供成长新动力。公司2016年分红计划拟每股分红1.8元，分红率为70%，股息率5.5%，从整个市场来看，公司高分红率吸引力强。考虑目前公司的收入规模，多元化不失为一种优选战略，公司已与珠海银隆签订战略合作协议，将帮助格力切入新能源汽车空调业务，预计未来公司将进一步实施外延并购，将辟公司业务新的增长点。
盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019年的净利润分别为185、222和256亿元预测，对应的动态市盈率分别为11倍、9倍和8倍，2017年行业出货量高速反弹，公司市占率提升明显，行业格局进一步优化，切入新能空调领域有望带来增长新空间，高分红率具有稀缺性，维持买入投资评级。
