事件：公司17年1季度业绩同比增长7.1%公司17年1季度实现营业收入340.02亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润15.29亿元，同比增长7.1%；实现扣非后归母净利润14.93亿元，同比增长10.7%；实现全面摊薄后EPS约0.49元。公司收入增速高于上汽集团今年1季度整车1.5%、3.0%的产量、销量增速，我们认为，这与公司外部客户拓展、海外业务亦有不错表现有关。

    公司盈利水平1季度受费用率影响，未来或稳中有升17年1季度公司毛利率为14.7%，同比提升1.1个百分点；净利率为6.6%，同比提升0.1个百分点。公司期间费用率影响了公司盈利水平，17年1季度公司期间费用率同比提升1.2个百分点至9.5%，其中销售费用率、管理费用率分别提升0.4、1.0个百分点。我们认为，未来智能装备等带来的降本增效、内饰业务高端客户占比的逐渐提升有利于公司盈利水平的上升。

    “中性化”、“国际化”顺利推进，估值依然极具吸引力“中性化”方面，公司进一步完善客户结构，16年公司营收结构中上汽集团以外客户占比为44.8%，较15年提升6个百分点；“国际化”方面，公司在美内饰、在德轻量化铸铝业务获得多家国际知名车企的配套定点。公司1季度收入增速高于乘用车行业及上汽产销增速，与“中性化”、“国际化”战略顺利推进有关。公司4月25日的PE（TTM）估值为10.0倍，低于大部分国际零部件巨头的估值，且股息率更高，目前估值仍极具吸引力。

    投资建议公司是低估值高分红品种，其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时，公司积极开拓新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19年EPS分别为2.05元、2.18元、2.32元，维持“买入”评级。

    风险提示宏观经济增速低于预期；下游景气度下降；海外业务进展不及预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。