投资要点Q1营收+20%，传统业务携通航齐发力2017年一季度，传统业务携通航齐发力。公司传统发动机、摩托车与发电机组业务均实现快速发展，营收分别为6.7亿、9.6亿、3.2亿，同比+19.0%、+19.0%、+24.1%。通航业务方面，在公司2017年1月完成对意大利CMD公司收购后，CMD为公司贡献0.57亿收入。此外，四轮低速电动车营收1.9亿，同比-5.2%，轻量化汽车发动机关键零部件业务实现营收0.38亿元，同比+1.3%。细分领域来看，非道路用垂直轴动力产品实现营收27.5万辆，同比+36%，三轮摩托车出口0.71亿，同比+62.2%。

    业绩+17.5%，全线报喜公司2017年一季度业绩同比+17.5%。其中，大型商用发电机组业务净利润1,472.5万元，同比+63.2%，四轮低速电动车业务实现净利润973.4万元，同比+3.9%。发动机业务、摩托车、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机关键零部件业务等实现毛利额4.0亿元，同比+7.58%。此外，CMD公司实现净利润折合人民币214.11万元。公司全产线全部报喜。值得注意的是，虽然四轮低速电动车营收略有下滑，但通过结构调整，提升盈利能力，也实现了业绩的增长。

    收购CMD影响显著，现金流情况显著改善三项费用率来看，2017Q1销售费用率1.97%，同比-1.2pct，管理费用率5.55%，同比-0.08pct，财务费用率0.44%，同比+0.15pct。

    除销售费用率有所改善，其他保持稳定。公司于2017年1月完成了收购CMD交易的交割工作，取得CMD公司约67%的股权，CMD公司除却在营收、净利润方面对公司一季报带来积极影响外，也带来了公司在资产减值损失、借款、其他应收款、长期待摊费用等项目均出现一定程度的提升。但是，由于公司运营效率提升，经营现金净流入增加，加上理财产品到期，公司一季报现金流状况良好，期末货币资金27.0亿，同比+33.4%。

    一体两翼势头正盛，无人机正式实现量产公司先后进入微型电动车、无人直升机、大型商用发电机组、轻量化汽车零部件、活塞式航空发动机等领域。公司一体两翼战略将重点向航空领域（无人直升机+通用航空发动机）以及新能源汽车（新能源机车+汽车零部件）领域拓展。航空领域：公司下属子公司珠海隆华研发的XV-2型专业级植保无人直升机产品已具备量产条件，2017年3月底已累计下线生产3架XV-2无人直升机量产产品，首批量产产品将用于新疆的大田植保航化作业。通航领域：2017年1月，完成对CMD公司67%股份的收购，正式涉足通用航空活塞式发动机产业领域。新能源汽车领域：公司致力于四轮低速电动车产品研发，已拥有8大系列、27款产品。并积极推进产品智能化、提升产品寿命、降低油耗。

    盈利预测与投资建议：

    公司积极实施一体两翼战略，新兴业务成为收入主要增量，传统主业出口表现强劲，2017年Q1复合预期，营收+20，业绩17.5%。随着CMD交割的完成，无人机即将在大田植保领域真正实现收入，公司业务发展将迎来崭新的阶段。预计公司2017-2019年EPS1.10、1.23、1.37元，PE18、16、15X。维持“买入”评级。

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