事件：

    公司发布2016年报，全年营收70亿元，同比增长31.98%；归属上市公司股东净利润10.29亿元，同比增长40.97%；基本EPS1.22元（+0.31）。

    投资要点：

    受益地产回暖，公司销量、业绩同比大幅增长2016，中国房地产市场持续火爆，全国商品房销售面积同比增长22.5%；受益地产销量提升，公司防水卷材销量2.75亿平米，同比增长48.3%；全年实现营收70亿元，同比增长31.98%。其中，第四季度营业收入22亿元，同比增长31.75%，环比增长17.32%，公司业绩持续大幅增长。

    沥青、TDI价格上涨致使毛利率有所下滑2016年第4季度，沥青、TDI等原材料上涨迅速。考虑到销售价格的滞后性，第四季度公司毛利率同比下降8.44个百分点至38.51%，受原材料价格波动影响较大。

    短期地产利好有望持续，中期看好涂料市场发力2016年至今，房地产新开工面积反弹；外部环境温和有望持续打开市场增量空间。公司积极优化营销网络，作为行业龙头，公司有望加快大市场小行业格局下的市场份额提升。长期来看，公司与DAW合作开展涂料市场，叠加DAW先进技术和雨虹完备的品牌销售渠道，成长空间进一步打开。

    去年推出高条件股权激励，公司信心彰显。根据2016年公司股权激励方案，2017年公司净利润将保持10.96%以上的增长目标，彰显公司对未来业绩的信心。受益雄安新区建设带动，我们预计新区年建筑面积约1000万平方米，占2016年京津冀房屋施工面积9.47%。我们预计，公司2017~2019年EPS分别为1.48、1.75、2.08；首次推荐，给予“推荐”评级。

    风险提示原材料价格上涨风险；公司市场开拓不及预期；

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