报告摘要：

    康美药业发布2016年年报：公司2016年收入216.42亿元，同比增长19.79%；归母净利润33.40亿元，同比增长21.17%，扣非后归母净利润33.14亿元，同比增长21.02%。利润分配预案：拟每10股派送现金2.05元（含税）。

    智慧药房模式带动中药板块稳定增长，未来将持续贡献增量。中药板块2016年收入104.89亿元，占总收入的48.5%，其中中药材贸易收入57.85亿元，同比降低3.98%，毛利率24.12%。预计未来随着中药材价格上涨，中药材贸易业务有望回升。中药饮片收入47.04亿元，同比增长26.43%，毛利率为35.37%。公司通过拓展渠道和智慧药房放量的方式拉动中药饮片的销售，预计随着公司2017年智慧药房的放量，公司中药饮片业务仍将保持快速增长。

    借力药房托管及医院托管等模式，药品贸易及器械实现高增长。2016年药品贸易实现收入73.03亿元，同比增长35.35%，毛利率为30.38%，较上年同期增加3.81个百分点。医疗器械收入9.13亿元，同比增长53.79%，毛利率23.74%，较上年同期增加2.98百分点。器械板块除内生高速成长外，深圳日曼医药、广东新澳医药的收购也贡献了一定增量。公司药品贸易高速增长主要来自医院房托管的持续推进，未来随着公司对地级市和县的覆盖加强，药房托管及医院托管模式仍将带动板块保持高速增长。

    其他板块稳定增长，费用控制得宜。2016年保健食品收入10.28亿元，同比增长25.5%；食品收入7.07亿元，同比增长20.09%；物业管理9.43亿元，同比增长46.31%；自制药品1.89亿元，同比降低7.08%。

    三费稳定，费用率变化不大，费用控制得宜。

    盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.84元、1.04元、1.27元，对应PE为22、18、15倍，维持“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。