投资要点年报亮点：1、4季度资产质量改善，不良净生成等指标均改善；2、拨备较充分：拨贷比4.1%，拨备覆盖率173%；3、核心资本充足率提升。年报不足：

    4季度净利息收入表现平淡。

    年报概述。农业银行1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年营收同比增速分别为-2.9%、-5.2%、-4.9%、-5.2%；拨备前利润同增-3.4%、-3.3%、-0.8%、-0.6%；净利润增速1.1%、0.8%、0.6%、1.9%。

    4季度息差环比平稳，未体现资金端优势。4季度净利息收入环比增长0.8%，贷款环增1.1%，生息资产环增2.6%，可推知4季度日均净息差较为平稳。4季度测算净息差环比下降3bp，生息资产收益率环比下降2bp，计息负债付息率环比持平。4季度资产增速变化：同业资产环比增长较快（26.4%）。其中存放、拆放同业环增34.5%、34.3%。4季度资产负债结构变化：资产端贷款、债券投资占比均下降，分别下降0.8%、0.03%；同业资产占比升1.5%。负债端同业负债占比升2.7%（向银行借款环增122.1%、卖出回购环增115.1%），存款、发债占比降2.5%、0.2%。

    2016年全年日均余额净息差较2015年下降41bp，生息资产收益率、计息负债付息率分别较去年下降72bp、33bp，净利差下降39bp。

    贷款端结构调整。生息资产同增9.8%，贷款同增9.1%，债券投资同增18.2%；资产负债增速：对公贷款同增3.2%、个贷同增22.4%（住房按揭同增33%）。

    负债端活期存款同增18.4%，零售贷款带来增量较多；定期存款同比增长3.9%；同业负债同增15.9%（向央行借款同增380%、卖出回购同增132%）。

    资产结构变化：制造业、建筑业、批零行业贷款发放同比下降11%、13%、23%；金融业、租赁、水利环境和公共设施业、交运同增61%、21%、17%、14%。

    净手续费增长较平稳。1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年净手续费收入同比增长7.2%、7.3%、9.8%、10.2%。4季度净手续费收入下降19.2%。手续费占比较大的是代理业务（44%）与银行卡手续费（22%），2016年分别同比增长37.5%、-2.8%。半年报代理业务同增26.8%，银行卡手续费同增-5.6%；银行卡手续费增速下滑趋势得到遏制。

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